上半年摘牌量占历年近六成 新三板摘牌加速原因何在

上半年新三板市场掀起了一股前所未有的“退市潮”，摘牌企业数量高达160家。这些企业选择离开新三板市场的原因多种多样，引发了广泛关注。

在这波退市潮中，大部分主动摘牌的企业都是奔着更高的资本市场目标而去，它们选择申请去沪深交易所IPO或者被A股上市公司并购。这些企业往往质地良好，有能力去追逐更为活跃的交易所市场，实现更高的资本价值。与此也有一些企业因为战略发展的需要，选择了退市，以寻求更深层次的资本运作。

除了主动摘牌的企业，还有一些因为未按规定及时披露年报、涉嫌财务造假等缘由，被监管机构强制摘牌退市。在新三板市场，信息披露是监管的重要一环，部分公司因为忙于应对重大经营风险，无暇顾及信息的及时披露，最终走上了被强制退市的道路。

新三板的摘牌企业数量增加，反映了市场的一种自然选择。对于优质企业来说，进军更成熟的交易所市场无疑是更好的选择。而对于小微企业来说，在新三板市场无法获得足够的融资和交易机会，选择摘牌也是一种理性的决策。大量连续停牌的公司和摘牌企业的增加，也让市场流动性问题浮出水面。交易最活跃的5%的公司集中了市场上近七成的交易金额，而超过7000只个股上半年没有任何交易，市场流动性分化的现象十分明显。这也让新三板市场的未来发展充满了挑战和机遇。

除了企业自身的因素外，新三板市场的制度供给红利也是影响企业留存的重要因素。未来新三板需要继续深化制度改革，释放更多的制度红利，以吸引更多的优质企业挂牌。对于已经摘牌的企业，也需要加强监管，防止其利用市场漏洞进行不当行为。只有这样，新三板市场才能健康发展，实现其服务于中小企业的宗旨。在此背景下，我们期待新三板市场能够不断完善制度设计，为中小企业提供更多的融资渠道和资本运作空间。投资者也需要保持理性投资态度，关注企业的基本面和未来发展前景。新三板市场的未来发展充满了机遇与挑战并存的情况。只有通过各方的共同努力和协作才能推动新三板市场的健康发展走向更加繁荣的未来。以优诺股份为例，近日其主办券商光大证券发布公告揭示了该公司的困境。优诺股份的生产经营已经停滞不前，公司公章被债权人控制，已经无法履行对外的信息披露义务。由于未能及时编制并披露2016年年报，优诺股份的年度股东大会也宣告无法召开。这种情况并非个案，而是新三板企业退市的主要原因之一。这也反映出新三板市场在不断强化监管的需要提供更好的制度供给以提升市场吸引力。

针对新三板政策红利的期待，一直在业界热议。一直以来，规范监管是新三板政策的基调。今年截至6月底，新三板已发布监管公告达140条，对挂牌企业的问询函亦不少。其中涉及关联交易、收购定价、财务会计、信息披露等问题，创新层公司尤其受到关注。业内人士付立春表示，高标准监管将成为新常态，并朝着差异化监管不断升级。

新三板目前面临一些问题，如做市商供给不足导致市场流动性匮乏等。做市商数量少、多样性有待完善，市场流动性不足，做市制度迫切需要进一步改进。交易方式的不完善也影响了市场的融资和定价功能，使得许多中小微企业难以在新三板市场立足。对此，业内人士认为，新三板需要差异化的制度安排以适应不同企业的需求。对于优质企业，应提供更活跃、更具创新性的制度供给；而对于质地一般的企业，则应提供接近于区域股权市场的制度供给。

从上半年新三板出台的政策来看，虽然填补了协议转让中的报价规则漏洞、发布了第二届创新层名单等，但仍存在一些市场期待的制度红利尚未明确。例如深化分层管理、集合竞价交易、降低投资者准入门槛、引入公募基金保险机构等。去年底入选的做市试点私募投资机构也尚未获得现场验收。总体来看，新三板的制度改革现状与市场参与方的期待之间存在不小的落差。

为了改善这一现状，交易制度的创新与流动性的改善需相辅相成。一方面，应改进做市商制度，增加做市商数量、完善其多样性。另一方面，应适时调整二级市场交易准入资格，特别降低个人投资者门槛，以真正活跃市场。新三板应以基金产品到期为契机推出大宗转让平台，引入更多的股权投资机构，包括社保、保险资金等。只有这样，新三板才能更好地服务于企业，实现持续发展。