药明生物估值贵吗？

药明生物：国内生物药CDMO领域的绝对龙头，倚靠行业大发展，业绩持续高歌猛进。近日，公司发布了2020年业绩报告，喜讯连连。

在2020年，公司实现了营业收入56.1亿元，同比增长了40.9%。归母净利润更是达到了16.9亿元，同比增长66.6%，近五年复合增长率高达107%。经调整后的归母净利润也表现强劲，达到了17.2亿元，同比增长42.9%。

公司不仅业绩亮眼，运营效率也在持续提升，交付周期不断缩短，整体毛利率呈现上升趋势。在产能利用率的提升和里程碑收益的转化下，2020年毛利率约为45.1%，较2019年提升了3.5%。

虽然研发支出稳步增长，但源于营收的大幅增长，整体研发费用率略有下降。公司管理费用也保持稳定。近年来，公司人员规模不断扩大，截至2020年底，员工数量已达6646人。随着业务需求和运营效率的提升，公司人均创收也创下了历史新高。

药明生物的客户群体也在不断扩大。截至2020年底，公司服务客户数量达到了369家，同比增长了38.7%。随着客户的增多，前十大客户的收入占比也在逐年下降。

中国生物制药业的蓬勃发展，以及全球生物药CDMO市场的增长趋势，为药明生物等国内企业带来了巨大的发展机遇。据预测，到2030年，中国生物药CDMO市场规模将占到全球的近三分之一。药明生物作为国内占比80%的绝对龙头，有望成为全球领先企业。

目前，药明生物在手订单充足，主要的问题是产能不足。为解决这一瓶颈，公司积极购买厂房进行战略布局。最近，公司宣布计划收购苏桥生物和辉瑞中国的生物药生产基地，以扩大产能规模。截至2020年3月23日，公司总计划产能约43万升，其中已投入使用的产能和建设中产能都在稳步增加。

药明生物凭借其在生物药CDMO领域的领先地位、强大的研发实力和不断扩大的市场份额，展现出强劲的发展势头。随着产能的进一步扩大和市场的持续增长，公司的未来前景可谓一片光明。公司的“按需扩产计划”与“全球双厂生产”策略，旨在精准满足部分高端客户的需求。为了满足日益增长的市场需求，公司于2020年12月21日宣布，计划收购德国拜耳生物药原液厂（MFG19）。该厂拥有先进的生产设施，包括3条1000升灌流和6条2000升流加生产线。

根据的研究报告预测，公司的原液产能将在未来几年内实现显著增长。预计2021年、2022年、2023年、2024年的原液产能将分别达到15.5万升、25.7万升、34.9万升和43.1万升。在2020年至2024年期间，公司的复合增长率将达到惊人的67.9%。

公司的业务遍布全球，拥有全产业链覆盖的优势，这使得公司能够为客户提供一站式服务，并极大地增强了客户黏性。公司在北美、中国和欧洲市场均有所布局，并且优质海内外客户数量不断增多。公司还拥有一流的抗体偶联药物ADC制剂厂，以及持续升级的WuXiBody?双特异抗体平台，能够为客户提供最前沿的技术和服务。

公司的“全球双厂策略”不仅提高了客户技术转移的便捷性，也进一步提升了客户黏性。这一策略的实施，使公司能够更好地满足客户的个性化需求，并进一步提升市场份额。

在短期内，公司的业绩增长的驱动力主要来自于现有的订单和项目阶段的推进。公司储备的订单充足，未来的持续快速增长值得期待。

中期来看，随着商业化订单的增多，公司的业绩将实现进一步的增长。预计2021年将新增两个商业化订单，这将为公司带来可观的收益。

长期来看，疫苗CDMO将成为公司的重要增长点。目前，药明海德的订单已经高达32.6亿美元，预计从2022年开始贡献收益。公司还在爱尔兰建设综合疫苗生产基地，以进一步拓展其全球业务。

在全球生物药CDMO行业中，药明生物与三星生物等巨头处于同一竞争级别。三星生物作为韩国的龙头企业，其业绩体量与药明生物相当。从长远来看，药明生物在中国市场的立足之地使其能够享受中国生物药高速发展的红利，相较三星生物更具发展潜力。考虑到这一点，药明生物的当前估值显得相对合理。

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