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新三板做市指数，堪称新三板市场的晴雨表，它如同一个由700多家公司组成的独特“俱乐部”，每一次波动都牵动着市场参与者的心弦。自4月份以来，这个指数像经历了一次抛物线式的下跌，让人捏了一把汗。截至2017年6月9日，三板做市指数收在1067.02点，距离1000点的基准点位仅差67.02点，市场不禁开始猜测，这个指数是否会跌破心理关口。

在关注指数跌或不跌之前，我们首先需要理解这个指数究竟是何方神圣。做市指数，听起来神秘而又重要，它究竟是如何编制出来的呢？

新三板做市指数自诞生以来已有两年时光，可以追溯到2015年3月18日。那一天，股转公司正式发布了三板做市指数，首批成分股公司共有105家。这个指数以2014年12月31日为基日，以该日收盘后所有样本股的调整市值为基期，以1000点为基点开始计算。

随着时间的推移，做市指数成分股已经历了多次更迭。截止目前，已经更新了9次，涉及到了超过三分之二的公司都被做市指数“翻过牌子”，纳入过做市指数成分股。这些成分股是如何筛选的呢？这背后有一套复杂的规则。

需要确定一个样本股范围。这些样本公司需要经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题、股票价格无明显异常波动或市场操纵的挂牌公司。在此基础上，还要符合特定的条件，如已采用做市转让方式、股票挂牌以来有成交、以及非ST的挂牌公司股票。

确定了样本股后，接下来就是筛选做市指数成分股。这个过程是根据挂牌公司的最近三个月的日均成交金额与日均总市值进行排名，然后按照市值覆盖样本空间内挂牌公司总市值的85%来分别确定指数的样本数量。还会根据投资型二级行业来分配各行业在新三板市场中的样本数量。

做市指数成分股并非一成不变，它会每季度调整一次，调整实施生效时间为当月第二个星期五的下一个转让日。这也意味着做市指数成分股的最大特点是更换比较频繁。

根据读懂新三板研究中心的数据显示，做市指数成分股从诞生至今的9次调整中，先后有1220家公司进入过成分股的行列。这其中不乏反复被调进调出的公司。比如东创科技，就被纳入过四次，被剔除三次，目前仍是做市指数成分股。

除了调整频繁外，还有一个值得关注的现象是从2016年下半年开始，随着像神州优车这样的大块头被纳入做市指数成分股，成分股的数量在减少。这些市值巨大的公司的加入，将使得指数的涨跌更加敏感。未来，随着越来越多的大块头成为做市指数成分股，它们的涨跌将足以左右整个指数的走势。三、做市指数成分股的“势利眼”：拥抱高估值公司，舍弃低估值公司

做市指数成分股不仅更换频繁，还有一个显著的特点嫌贫爱富。这一点，从它的编制细则便可窥见一斑。市值排名相对靠前的做市公司会被纳入，而市值较小、表现不佳的公司则会被剔除。换句话说，做市指数成分股更倾向于拥抱这个市场中市值最高、一般也估值不会低的公司。

据读懂新三板研究中心的数据显示，在历次的成分股调整中，做市指数成分股的整体动态市盈率(TTM)始终高于全部做市股的动态市盈率。这九次调整中，做市指数成分股的动态市盈率平均比整体高出8.34%。这一数据清晰地反映出，许多公司因为股价上涨（估值同步上涨）而被纳入做市指数成分股，同时也有一些公司因为股价下跌（估值同步下跌）而被剔除。每一次三板做市指数的调整，实质上都是一次纳入高估值公司、剔除低估值公司的过程。

更令人值得关注的是，根据读懂新三板研究中心的数据，在从第2次到第9次调整过程中，被剔除的成分股在剔除时的动态市盈率中位数始终低于纳入时的动态市盈率中位数。被剔除的公司的估值在剔除时比纳入时的估值平均低了约17.96%。也就是说，这些曾经被视为有潜力的公司，因为各种原因导致估值下降而被踢出成分股，这无疑揭示了市场的残酷现实只有持续保持高估值的公司才能在做市指数中立足。这也反映出做市指数的一种策略导向：更倾向于投资高成长、高潜力的企业，而非那些估值较低、表现稳定但增长潜力有限的公司。这样的“嫌贫爱富”，既是市场的选择，也是投资策略的一种体现。