新三板迎转板“开门红”行情背后：“种子选手”们困惑犹存

转板政策的落地，正在激发新三板市场的活力，点燃投资者的热情。沪深交易所公布的转板细则，为新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市提供了明确的指南。随着精选层挂牌满一年企业的涌现，新三板市场的转板制度进入实质性阶段。

转板细则发布后的首个交易日，新三板市场迎来开门红，三板做市指数、三板成指和创新成指均呈现上涨态势。特别是精选层的36家企业，全线上涨，表现出强劲的市场信心。

其中，万通液压等企业的股票表现尤为突出，涨幅和成交金额均大幅增长。这些企业的代表人士表示，转板细则的出台使得公司股票的市场表现积极，并且公司基本满足转板条件。企业在面对转板细则的挑战时，也表达了一些困惑和担忧。

细则中关于“分拆上市”的具体规定仍不明确，这对于一些希望实现多元化战略、优化资产结构的企业来说是一个关注点。自证监会正式落地分拆上市试点以来，A股市场对分拆上市已经展现出浓厚的兴趣，但如何在新三板市场中实现有效的分拆上市，仍需要进一步的明确和细化。

其次, 转板细则中对于转板上市前股票成交量的要求也引起了企业的关注。要实现连续60个交易日的股票累计成交量不低于1000万股的要求，对于一些在新三板市场前期交易量相对较低的企业来说是一个挑战。业内人士指出，投资者会积极参与精选层拟转板企业的投资，如果市场预期企业的基本面可以达到转板条件，公司股票的交易量自然会上升。对于交易量较低的公司，也可以通过调整策略，如高送转等方式进行调整。

部分受访企业表达了对转板细则的期待与不确定性。尽管公司基本符合细则要求，但由于分拆上市的相关问题尚未明确，它们对于能否成功转板上市仍心存疑虑。

一位接近监管层的投行人士为我们揭示了背后的原因。他提到，此次转板细则是对今年6月证监会发布的转板上市指导意见的具体实施，而关于上市公司子公司能否通过转板上市的问题，之前的指导意见并未给出明确答案，因此在这次的细则中也没有提及。如果分拆上市和转板规则并行，许多上市公司子公司的转板之路可能会受阻。

让我们聚焦于“期限红利”。在11月27日晚间，沪深交易所公布的转板细则，详细规定了转板上市的条件、审核流程、上市安排以及自律监管等事项。这是新三板转板制度进入实施阶段的标志。

从细则内容来看，符合条件的挂牌公司有机会转至上交所科创板或深交所创业板上市，预计最快在2021年7月，就会有精选层公司开始申请转板。这次转板机制的红利主要集中在两个层面：更短的审核周期和更短的股份限售期。

申万宏源研究所的研报对此进行了深入。首先是交易所审核流程的加速，大股东和实控人的限售期也相应缩短。交易所问询和中介回复的时间均不超过两个月，预计精选层公司转板上市时间可缩短至3-4个月。大股东和实控人的累计限售期从原本的三年缩短为两年，这考虑到了申报转板时需停牌的实际情况。

值得一提的是，在流动性较弱的情况下，投资退出问题曾长期困扰三板市场。安信证券分析师诸海滨指出，转板机制的落地，结合新三板的多层次改革政策，将有效解决投资难、融资难和退出难的问题。他进一步强调，精选层转板成功前后的市值差异可能不会太大，投资者在精选层卖出或在上市后卖出均可获得良好回报。此次明确的市值标准和转板后的开盘价参考有利于实现市场良性循环，畅通投资人的退出路径。

诸海滨还指出，对于投资人而言，“转板”机制减轻了锁定义务和上市后的个人所得税负担。相比IPO的漫长排队和较高成本，转板制度因不涉及公开发行，上市时间较短且成本较低，这对于企业而言具有较大吸引力。特别是在精选层已经限售的时间在计算上市后股份限售期时可以被扣除，这一点进一步增强了转板制度的吸引力。

数据显示，今年内IPO已过会的公司中，来自新三板的企业数量占比显著上升。特别是在创业板和科创板的IPO中，这一比例更是高达三成以上。这表明转板制度正在成为越来越多企业的选择，而相对于传统的IPO路径，它为企业提供了一个更为便捷和经济的上市途径。