新三板12家先行试水双创债：规模20亿耗时99天

随着证监会正式颁布《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》，标志着我国创新创业公司债券试点工作的全面启动。这一政策工具，被称为创新层差异化制度的第一弹政策，正逐步深入到资本市场的发展脉络中。

对于符合条件的公司，这一政策无疑为他们开启了一条绿色通道。特别是那些拟上市、已经或计划在新三板挂牌的中小企业，更是被明确列为双创债的重点支持对象。这些企业若注册或主要经营地位于国家创新创业资源集聚区域，或是已纳入新三板创新层的挂牌公司，都将享受到这一政策的优惠。

深圳某金融机构的固收专业人士表示，监管层对于符合条件的两类企业会开辟绿色通道，使其发行双创债的流程更加顺畅。这对于新三板企业来说，无疑是一种有效的融资方式。通过参与债券市场，解决融资问题，同时还能改善公司资本结构，降低财务费用，避免估值较低的公司股权稀释过快。

双创债的发行情况相当可观。据解读君统计，截至目前，新三板已有若干家公司的双创债完成发行，还有多家正在等待证监会核准或已公布初步预案。其中，胄天科技和传视影视等公司在短短数月内就完成了从公告发债事宜到发行完成的整个过程，显示出了双创债的发行过程比较顺利。

除了时间成本，财务成本也是企业关心的重要方面。金宏气体等公司的董事长表示，是否会继续使用双创债这一融资工具，取决于其成本。而普金科技的董事长邱进在接受媒体采访时透露，双创债的财务成本主要包括利息、证券公司发行费用和杂费，综合成本相对较低。在发行进程中，找到认购方是最主要的，现在的“双创债”的投资人主要是投资机构，包括金融机构。

对于在新三板发展受困的挂牌PE来说，双创债或许是一种突破。去年类金融企业在新三板的挂牌和融资遭遇困境，不少企业选择离场。但双创债支持发行主体范围广泛，包括创新创业公司及募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资基金管理机构。天图投资作为PE类双创债试点的第一单，其发债规模最大，或许能给其他受困的挂牌PE一些启示。

在实际发行中，双创债也面临着一些挑战，如信息披露风险和信用风险等。但新三板的规范性可以在一定程度上改善这些问题。有无担保也是影响双创债发行的重要因素，若公司能找到相应的担保人，那么门槛会相对较低；若没有担保人，则对财务的要求会比较高。双创债作为一种新兴的融资方式，正在逐步被市场所接受，并在解决企业融资问题、改善资本市场结构方面发挥着积极作用。

《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》的颁布实施，为符合条件的公司开启了一条新的融资渠道。这一政策的实施，不仅有助于解决这些公司的融资问题，还有助于改善资本市场的结构，推动创新创业公司的发展。在已经成功发行的九家公司中，有三家公司的债券并未获得担保增信，它们分别是方林科技、普滤得和金宏气体。他们的故事和成就令人瞩目，依靠自身的实力和信誉赢得了市场的信任。

目前，已有十二家挂牌公司获得了证监会的核准，发行了双创债。其中，圣泉集团、普金科技以及中航泰达是其中的佼佼者，但需要注意的是，这三家公司的债券发行工作尚未完成。我们深入这些公司的财务数据，发现他们在发行前三年的平均净资产收益率（ROE）、资产负债率、流动比率、速动比率以及发行前一年的业绩规模等方面均表现出色。

更令人兴奋的是，《指导意见》为这些双创债的发展提供了强有力的支持，鼓励设置转股条款。新三板挂牌公司发行的可转股双创债，在转换为挂牌公司股份时，可以享受相关手续费的减免。这一政策的出台，无疑为这些公司的发展注入了新的活力。

天风证券对双创债的前景持乐观态度，认为在政策支持下，其规模有望实现快速增长。他们也提醒我们，要解决的核心问题是风险-收益比。部分设置转股条款的双创债，因其独特的投资特性，有望成为一种极具吸引力的投资方式，对于PE/VC来说，这无疑是一个值得深入挖掘的领域。这些公司的发展动态，无疑值得我们持续关注。