2025年 A股国际化的“新起点”

若干年后，当人们回首2020年，年初的疫情无疑会成为记忆中最深刻的印记。但对金融行业而言，这一年却堪称国内资本市场国际化的“新起点”。

在这一历史性的转变背后，蕴藏着中国扩大资本市场对外开放的坚定决心。国内资本市场的国际化之路并非一蹴而就，而是渐进式的，如同国内大多数的改革一样。从早期的B股市场，到QFII制度的建立，再到沪港通的正式实行，每一步都稳扎稳打，逐步推进。

特别是自2018年以来，中国资本市场对外开放步伐明显加快。期货、基金和证券公司的外资持股比例限制逐步取消，QFII和RQFII的投资额度限制也宣告取消。这一切都表明，中国资本市场正以前所未有的速度融入全球金融市场。

那么，开放国内资本市场的目标究竟是什么？答案可以从两个维度揭晓：一是金融行业的充分竞争。改革开放四十年的经验告诉我们，积极参与国际竞争不仅不会损害行业竞争力，反而有助于行业的充分发展。金融行业作为竞争务行业，更是如此。二是优化资源配置的需要。随着中国经济广度的不断提升，间接融资在资本配置效率上的劣势愈发凸显。这就需要更多的成熟机构来识别高新技术能力并承担市场风险，为境内创新企业提供支持。而开放国内资本市场正是实现这两大目标的必由之路。

开放国内资本市场还对市场各方参与者产生深远影响。其中最明显的变化将是加速“去散户化”。在A股市场逐渐国际化的背景下，以散户为主的市场模式将发生深刻变化。个人投资者由于投资能力、信息不对称等多种局限，通常选择“追涨杀跌”的投资模式，导致股价波动大、换手率高。相比之下，QFII资金的操作显得更为专业和稳健。当更多外资进入中国市场时，这一趋势将更加显著。这将促使个人投资者更加理性地参与市场，同时也为机构提供更多资金来源和投资机会。开放国内资本市场将为各方参与者带来更加广阔的市场空间和更多的发展机遇。在中国资本市场，QFII的表现堪称神奇。他们几乎从未错过任何一次重大的投资机会，这种与市场走向高度契合的操作方向，让许多投资者惊叹不已。事实上，QFII不仅擅长捕捉市场机会，更擅长把握中国经济的大方向。

从2005年开始，QFII就将制造业和消费行业作为在A股市场的投资重点。时光荏苒，中国制造和内需消费依然是中国经济的两大核心引擎，而许多曾经的市场“热点”，事后看来，都只是短暂的概念炒作。

随着资本市场的双向开放逐步推进，全球资本加速配置中国资产，同时中国资本也在加快全球布局。这一趋势，在主流国际指数中表现得尤为明显。从明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE）到标准普尔（Standard&Poor's），中国A股被陆续纳入这些国际指数，这标志着全球资本开始大规模配置A股市场。

不仅如此，彭博巴克莱全球综合债券指数（BGAI）和摩根大通全球新兴市场债券指数也纷纷宣布将中国国债纳入其中。这些国际指数的认可，意味着中国资本市场逐渐获得了国际社会的广泛认同。随着中国在全球经济中的地位不断提升，这些国际指数中中国的权重也将相应提升，这无疑是中国国际影响力不断提升的直接体现。

在新的历史阶段，改革和开放依然是国内资本市场的重要方向。制度层面的改革正在稳步推进，证监会负责人近日表示，经过科创板、创业板的实践，全市场推行注册制的条件逐步具备。这一改革无疑将成熟的市场规则引入国内资本市场，有助于提升市场的活力和效率。

与此在全球经济增长乏力、流动性极度宽松的大背景下，国内监管面临着更高的挑战。年初，疫情暴发时，“去中国化”的声音甚嚣尘上；仅仅十个月之后，中国资本市场却成为全球资金的“避风港”。这一转变充分证明了中国资本市场的韧性和吸引力。

回首过去，展望未来，世界百年未有之大变局加速演进，这也标志着A股迈向国际化的新起点。在这一历史时刻，我们满怀信心地展望未来，期待中国资本市场书写更加辉煌的篇章。撰文/张兆瑞 制图曹磊。