分级基金定位明晰 机会犹存

上海证券基金评价研究中心专家李颖闻嘉琦对分级基金的解读

自2007年第一只分级基金诞生以来，分级基金已走过了十年的成长历程。从最初的主动投资，到现在的被动投资，从宽基指数到行业指数，分级基金的产品定位逐渐清晰。其发展历程不仅反映了国内基金创新道路的曲折，更揭示了投资者偏好的不断变化和日益多元化。

《分级基金业务管理指引》的颁布，标志着分级基金市场特别是分级B的规范化时代的来临。在政策的引导下，分级基金市场将面临新的挑战和机遇。预计将有越来越多的专业投机者和寻求低流动性套利机会的投资者进入这一市场。

回顾2016年，市场经历了大起大落，分级基金作为复杂金融产品的负面影响全面显现。尽管市场舆论压力巨大，但分级基金的工具属性仍被市场广泛认知。尤其在经历了市场暴跌的考验后，分级基金场内份额规模仍有所上升，显示出其多元化的投资机会。

去年，有24只分级基金选择转型或清盘。其中，股票型分级基金和债券分级基金各有退出。这些退出的分级基金中，多为未能上市交易的品种。如果分级基金不能上市交易，其结构化分级的功能将无法实现。这也反映出分级市场竞争的激烈和存续的困难。尤其是债券分级基金，由于其约定收益率低，市场需求并不大，许多基金选择到期转型。

在2016年，分级B市场需求显著减少。尽管未出现超常规风险***，但其成交额环比下降近六成。在全年市场行情箱体震荡的背景下，投资者对分级B的需求减弱。但部分分级B仍成为投资者把握市场波段机会的工具，相应场内规模也发生了一定的变化。

与此分级A的固收价值逐渐凸显。在“资产荒”、低利率背景下，分级A的稳定收益、本金安全性和高收益率的稀缺性使其市场价格大幅飙升。分级A指数一度成为国内固定收益资产中的佼佼者，整体年内上涨约13%。这也进一步验证了投资者对分级A价值的认可，分级基金结构化分级中固收类价值被市场积极挖掘和配置。

展望未来，分级基金市场将继续发展，并吸引更多的专业投机者和寻求套利机会的投资者。在市场竞争日益激烈的环境下，分级基金需要不断创新和改进，以满足投资者的需求。监管部门也需要继续加强监管，确保市场的公平、透明和稳定。在年末的债市风云变幻之际，分级A以其特有的长久期与类固收属性，成为市场的焦点。随着债市的调整，分级A的价格也出现了大幅下行的趋势。这种趋势不仅凸显了其内在债性的特性，更展示了其在市场波动中的稳定性和价值。经历了年末的调整之后，我们注意到永续分级A的平均隐含收益率跃升至4.78%。这一数字，值得我们深入。

相比于国债的收益率和投资级企业债的收益率，永续分级A所展现的收益率显然更具吸引力。这无疑对于那些寻求稳定收益分配的投资者来说，具有极高的配置价值。就像一杯醇厚的红酒，它散发着诱人的香气，吸引着投资者的目光和味蕾。在这个市场波动的大背景下，找到一种既能保值又能增值的投资产品，无疑是每个投资者的心愿。

分级A的特点在于其长久期与类固收的特性，这使得它在债市调整中表现出了较高的稳定性。在市场波动的背景下，这样的产品无疑给投资者带来了一种稳健的投资选择。尽管价格有所下行，但其背后的价值并未因此而减少。相反，这种波动反而使得分级A的内在价值更加凸显。

从投资者的角度看，持有配置分级A不仅能带来稳定的收益分配，更能为投资组合提供稳定的支撑。在这个充满不确定性的市场环境中，分级A以其稳定的收益和较高的配置价值，成为了投资者们的避险港湾。

分级A在年末的债市调整中展现出了其独特的魅力和价值。它以稳定的收益和较高的配置价值，吸引了众多投资者的目光。对于那些寻求稳定收益的投资者来说，分级A无疑是一种值得考虑的投资选择。