君实生物-U：自主研发和国际化领先的国内创新药龙头

这家致力于开发First-in-class或Best-in-class的创新型药企，正在医药领域大放异彩。该公司独家研发的PD-1单抗特瑞普利，全国首家上市，目前在小规模赛道如黑色素瘤、鼻咽癌等领域处于领先地位，并在肺癌等大适应症领域全面铺开，展现出强大的市场竞争力。

该公司与商业化能力强大的外企建立了战略合作，特瑞普利的国内销售峰值预计超过50亿元。其新冠中和抗体JS016已获FDA紧急使用授权，为公司在全球市场的拓展打开了新的大门。公司的临床管线深厚且正在快速扩张，预计未来1-2年将有15个新药进入临床阶段。

在肿瘤免疫领域，该公司全面布局，且在慢病领域的新颖靶点进度领先，兼具成熟与前沿靶点的保护，确保公司的长远发展。公司的自主研发、临床推进和商业化能力强大，正逐步成长为国内领先的Biopharma。

作为国内首家成功商业化PD-1单抗、全球首个取得抗BTLA单抗的FDA临床试验批准以及首个国产新冠中和抗体在美国上市的创新药企业，该公司在医药研发领域处于国内领先地位。公司的产品管线覆盖了多个领域，包括肿瘤免疫治疗、代谢疾病、炎症或自身免疫性疾病和神经性疾病等。

特瑞普利是该公司的一项领先产品，多项适应症领跑市场。公司通过布局黑色素瘤实现快速上市，并成功推出首款国产抗PD-1单抗特瑞普利，被纳入2020年医保谈判目录。尽管PD-1药物市场竞争激烈，但公司采用独特的竞争策略，在多个领域保持领先地位。

公司与商业化能力强大的外企合作，有望加速打开海内外市场。新冠中和抗体JS016已获FDA紧急使用授权，全球市场潜力巨大。公司在肿瘤免疫治疗领域全面布局，在慢病领域也聚焦代谢、自免两大领域。公司在研产品丰富并快速扩张，管线涵盖领域广，布局全面，兼顾成熟与前沿靶点，保障长远健康发展。

这家创新型药企具有强大的研发实力和商业化能力，未来发展前景广阔。其合理股权价值高昂，是值得关注的医药企业。风险因素概览

在医药研发领域，存在着多种潜在的风险因素。药品的研发速度可能不如预期，或者研发本身可能遭遇失败。创新药物未能成功通过医保谈判纳入全国医保范围，或者医保谈判导致的降价幅度较大，也会带来风险。研发出的药品在上市后面临市场竞争激烈、放量速度不及预期的风险也是一大考量。

投资建议解读

在医药研发的前沿领域，该公司凭借其大分子药物研发的领先地位引人注目。其核心产品特瑞普利单抗在多种适应症上表现优异，且在多个赛道中进展显著。令人振奋的是，它已成功进入2020年医保目录，预示着其将借助阿斯利康和Coherus的商业能力实现市场的快速拓展。

该公司的新冠中和抗体已获得FDA的紧急使用授权，这在全球范围内具有巨大的市场潜力，预计将在2021年为该公司带来显著的现金流。公司的临床管线在肿瘤免疫治疗领域布局广泛，且在慢病领域的新颖靶点研究中进度领先，这种成熟与前沿靶点的结合保证了公司的长远发展潜力。

虽然公司目前仍处于战略亏损期，但考虑到其在研发和创新方面的优势，以及市场的前景广阔，预计从2023年开始，公司将实现持续性的盈利。通过DCF模型计算，公司的A股合理股权价值为914.97亿元，对应的目标价为104.87元。考虑到A+H股公司的溢价因素，H股股权价值评估为892.83亿港元，对应的目标价为102.32港元。

无论是A股还是H股，该公司都展现出强大的买入潜力。其深厚的研发实力、广阔的市场前景以及明确的发展策略，都使其成为投资者值得关注的标的。

（文章来源：中信证券研究）