股指持续上扬 分级B折价率回升

华泰证券（代码：601688）所在的股市在经历十月的强势震荡后，于十一月展现出继续上涨的态势，且涨幅较十月有所扩大。这一上涨态势的重要推动力量来自于全国一、二线城市房地产调控政策推出后，部分资金的撤离和流入股市的现象。截至十一月二十四日，上证综指本月累计上涨4.56%，成为今年下半年以来单月涨幅最大的时期，市场交投活跃度也持续回升。

股市的连续上涨对分级基金A、B两类份额产生了显著影响。分级A价格指数回落，资金撤出态势明显，部分热门分级A品种份额大幅缩水。这一现象的原因在于股票市场的反弹以及国内货币政策的边际变化。随着股市站上3200点，煤炭、金属等沉寂已久的板块持续活跃，分级B整体折价率明显减小。在跷跷板效应下，分级A整体溢价率也随之下降。

虽然分级A在今年大幅走强，主要得益于资产荒背景下的利差优势，但当前其流动性较弱，债性不纯，价格波动幅度较大。当前持有分级A的风险远大于债券，投资性价比并不高。相反，过去一段时间深受折价之苦的B份额迎来了曙光。自九月监管公布分级基金业务管理指引征求意见稿以来，分级B经历了由整体小幅折价到折价的转变。近期，分级B出现较大幅度溢价，引发了投资者的广泛关注和讨论。

市场分析认为，分级B近期的躁动主要是市场情绪回暖所致，新潜规（监管政策）这柄达摩克利斯之剑依然高悬不下。结合近期两融规模的攀升也可佐证，当前杠杆资金市场情绪边际上有所回暖。具体到投资策略，虽然分级A近期调整幅度收窄，但其溢价率均值水平仍处于回落之中。本轮调整主要受债市持续下跌影响。考虑到投资者对股市行情保持相对乐观态度，短期内分级A行情难以扭转，震荡向下趋势或将延续。建议投资者以较低仓位参与分级A投资，并重点关注年末的集中定折机会。

对于分级B类份额，建议投资者重点关注基建、资源等权重板块，对于以互联网行业为代表的中小市值板块则需要谨慎对待。现阶段，投资者需要重点控制风险，因为股指短期涨幅已大，存在回调可能性。当股指走弱时，分级B的折价率可能会再度扩大，投资者需防范净值下跌和折价率扩大带来的双重损失。

对于母份额方面，投资者应关注整体折溢价套利机会。当整体溢价率较高时，可通过申购母基金并拆分为A、B份额进行套利；而当整体折价率较高时，可通过合并A、B份额为母基金进行套利。随着市场情绪升温，分级基金溢价套利机会逐渐显现。投资者在参与套利时，应警惕价格或净值波动风险，并可通过卖空股指期货等方式进行对冲。分级上下折套利也是值得关注的机会，在市场较弱时重点关注下折套利机会，市场走强时则看上折套利机会。目前下折预警分级基金有嘉实多利分级、富国中证移动互联网等。

（注：本文所述投资策略仅供参考，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标进行独立决策。）