新三板的新挑战 陷“流动性之辩”

在新三板去年的迅猛崛起中，被市场寄予厚望，被喻为中国版的“纳斯达克”。这一新兴市场的成长并非一帆风顺。经历了市场疯狂扩容、交易热度起伏波折、市场流动性考验等挑战，新三板依然站在多层次资本市场建设的前沿。不同于初创时期，如今的新三板已不再是单纯的挂牌数量比拼，而是进入了全面2.0阶段。

在这一新阶段，新三板不仅面临着自身成长的挑战，还要应对市场的质疑。虽然其体量与规模令人瞩目，但如何真正承担起如纳斯达克般的市场角色，仍然需要面对诸多考验。例如，新三板市场即将面临估值中枢的进一步下移，对于有造假行为的公司将可能出现“后遗症”。不同市场间的直接转板仍有难度，流动性矛盾也愈发突显。

全国政协常委、上海市政协副***周汉民指出，新三板市场正在迎来全新的发展机遇。他预计，年内新三板挂牌企业数量有望突破1.2万家，更多原本打算境外上市的公司将首选在该市场挂牌。随着市场的快速发展，新三板也面临着一些尴尬问题，例如目前5000多家挂牌企业中有一半企业仍是零交易。周汉民表示了对新三板的重大期待和合理担忧。

与此天星资本主管合伙人蔡志明提醒市场注意新三板市场中的雷区和陷阱。他表示，伪新兴行业为代表的“行业陷阱”是当前新三板面临的主要问题之一。除此之外，技术陷阱、估值陷阱、财务陷阱、对赌陷阱、概念陷阱等都可能成为新三板市场跨越的挑战。蔡志明警告说，新三板市场虽然机会众多，但也充满了风险。没有好的本领真的容易“呛水”。

在新三板发展所面临的众多挑战中，流动性问题最受关注。大量无交易、无融资、无重组并购的“僵尸公司”已经引发市场的激烈争辩。积极的观点认为，当前流动性问题是市场发展的必经阶段，不影响市场发展势头。也有担忧的声音直指新三板的流动性、融资功能及监管现状。

周汉民认为，造成大量挂牌企业没有交易的首要原因是定价机制混乱、制度设计欠缺。他强调监管力度的重要性。与此兴业证券场外业务部研究总监张仲斐指出，新三板市场发展趋于稳定的也存在企业和券商及机构投资者之间的多层博弈。他强调流动性对市场和企业的关键影响，如果市场流动性差，可能加剧流动性危机。

全国中小企业股份转让系统（股转公司）在官网发布文章回应称，无成交的主要原因包括公司股份改制未满一年、没有可流通股份等。同时强调新三板市场交易质量和做市业务目前稳步提升。针对如何解决新三板流动性矛盾的问题，蔡志明认为核心是发挥做市商的效率，而非竞价交易的推出和投资者门槛的降低。他表示做市商是流动性的提供者未来新三板市场的发展仍需要围绕着做市商制度进行创新和突破以解决流动性的挑战并助力新三板市场流动性的提升超越沪深交易所的水平。

总之在新三板的全面2.0阶段市场既看到了机遇也面临着挑战但无论结果如何这一新兴市场的每一步发展都值得我们密切关注与期待。