注册制 吸引企业还需制度优势

在国务院常务会议的决策下，沪深交易所将被授权在证券法修改之前实行注册制。这一重大变革不仅强化了市场对注册制的期待，同时也给新三板市场带来了不小的冲击。新三板将面临新的挑战，需要更多的制度红利才能与沪深交易所站在同一竞争平台。

据会议决定，全国人大常委会授权后，相关部门将制定具体规则并公开征求意见。如果人大在本月下旬通过相关提议，注册制将很快得以实施。

针对这一变革，一名资深的新三板研究员对《第一财经日报》表示，注册制的实施对新三板市场构成了利空因素。许多原本计划在新三板上市的企业可能会选择转向主板市场，包括一些已经在新三板挂牌的优质公司。

新三板自2013年扩容以来，凭借类似于注册制的挂牌准入制度和备案制的融资制度，吸引了大量企业入驻，其中包括许多具备上市资格但仍在等待IPO的公司。目前，新三板挂牌企业数量已经突破4500家，预计今年底将突破5000家，并有望在明年达到万家规模。

与A股市场相比，新三板的流动性明显不足。周三的市场交易金额仅为10.8亿元，显示出新三板市场的流动性溢价不足。当前，新三板的平均市盈率约为47倍，远低于创业板的105倍。一些优质的新三板企业可能会选择在主板IPO重启和注册制实施后转投主板市场。

中信建投新三板业务负责人李旭东认为，注册制对新三板并非全是负面影响。他认为，只有主板市场真正实现了注册制的准入，新三板市场在交易方面才有可能得到实质性的改善。那时，三个市场将在公平的基础上展开良性竞争。

安信证券研究负责人诸海滨也持类似观点，他认为注册制对新三板是利好。目前，许多新三板的政策红利被推迟实施，主要是出于担心对主板市场产生冲击。注册制的落地将有助于新三板实施接下来的政策红利，包括连续竞价、降低投资人门槛等。

全国股转公司在11月24日发布了分层方案的征求意见稿，拟将挂牌企业分为基础层和创新层。创新层公司将享受更多的融资便利，并突破定增中的股东人数限制。连续竞价、降低投资人门槛和做市商扩容等问题尚不在监管者的即刻考虑范围内。股转公司表示，是否降低投资者门槛需要考虑市场发展阶段和挂牌股票的风险特性。

一名熟悉新三板投资的人士对《第一财经日报》表示，主板注册制的落地对新三板的影响是中性的。他认为这两个市场是独立的板块，拥有不同的标的和投资者定位，不会直接冲突。即使注册制实施，也会有相对严格的聆讯制。而新三板由于其制度的宽松和灵活性，将有足够的空间应对挑战。