新三板做市交易周年：积极效果显著 稳定功能待完善

在新三板市场上，做市交易方式自2014年8月25日起正式启动，至今已成为市场发展的重要组成部分。截至2015年8月24日，共有737家新三板公司采用做市转让方式，其中挂牌即做市公司达到29家。这一数字充分说明了做市交易在新三板市场的普及程度。

做市商制度的引入，无疑对新三板市场功能的发挥起到了积极的推动作用。做市使得股权快速分散，虽然成交量未必明显放大，但做市交易大大增加了交易频次，缩窄了交易价差，从而大大提高了成交效率。做市使得原本离散、跳跃的价格开始形成连续的价格曲线，股价的市场公允性大为提升，开始构建估值体系。做市公司的融资规模也更大。

从市场占比来看，做市公司的市场提升速度最快的是在两个阶段：一是自去年11月下旬到12月底，做市家数几乎翻倍；二是今年4月下旬至6月底，做市家数再次翻倍。这两个阶段也是有效做市商家数的明显上升期。这一趋势的背后，一方面是挂牌公司对做市的认可度和接受度的提升，另一方面是做市商对市场的预期影响其业务进度。

从财务数据看，做市公司的各项指标均远好于协议公司。做市公司的规模、营收、利润水平等都高于协议公司，其ROE、收入和利润增速也更高，负债率更低。这一表现反映了做市商制度的优越性以及市场对做市股票的认可度的逐步提升。

尽管做市交易有很多优点，但也存在一些不足，特别是在价格发现和价格稳定方面。建议设立正向激励机制以提升做市商的定价能力。一方面，建立做市商评价体系，衡量做市有效性的指标应更加全面，包括价差、连续报价时间、响应速度、成交频次等；另一方面，可以通过市场化的手段激励做市商更好地提供流动性和估值功能。例如，根据做市商的表现，允许其拓宽做市资金渠道、设定阶梯式交易费用、对积极报价的做市商给予规费和税收减免等。

做市商制度在新三板市场中发挥着重要的作用。它不仅提高了市场的成交效率和公允性，还帮助构建估值体系，促进了资本市场的运作。为了进一步完善市场功能，还需要建立正向激励机制以提升做市商的定价能力和服务质量。只有这样，才能充分发挥做市商制度在新三板市场中的积极作用。