天弘基金王登峰：货基管理过程中的“不可能三角”

货币基金的特性与管理策略：揭示“不可能三角”之谜

货币基金，作为一种不可或缺的流动性管理工具，具有流动性、收益性和风险性三个核心特征。在实际操作中，我们往往会面临一个难以调和的矛盾：能否在保障流动性的确保高收益与低风险的均衡？这就引出了我们所称的“不可能三角”问题。

对于流动性管理来说，确保资产变现以应对赎回至关重要。资产自然到期转换成现金、通过回购融资增加杠杆或卖出持有债券是常见的变现方式。以下策略有助于提高基金的流动性：

缩短基金资产的自然到期日，短期内到期的资产越多，应对赎回的能力自然越强。降低基金的杠杆，杠杆越低，其可融资空间越大，相应地，变现能力也就越强。持有高信用等级和高流动性的资产也是明智之举，因为这些资产交易活跃，更容易卖出或进行回购融资以应对赎回。

当我们努力提高基金的流动性时，可能会伴随信用风险的上升和收益的下滑。这是因为信用利差和期限利差的存在所导致的。

谈及收益性提升策略，基金管理人可采取以下方法：配置长期资产并拉大组合久期；提高基金的杠杆，通过滚动借入短期资金来配置长期资产；配置低流动性资产，如定期存款等；配置高风险资产，如信用资质较低的债券。通过对市场进行前瞻性分析和调整组合久期也是提升收益的有效途径。

在提升收益的往往需要牺牲一部分流动性或提高风险容忍度。这再次凸显了“不可能三角”的矛盾。从信用风险角度看，配置资产的信用风险越低，组合的流动性通常越好，但基金收益可能会受到影响。

货币基金作为一种流动性管理工具，其本质是为投资者提供一种低风险、低收益、高流动性的资产配置选择。在货币基金的管理过程中，我们必须坚持稳健理财的投资理念，将风险管理置于首位。只有在风险可控的前提下，我们才能为投资者提供合理的收益水平。最终目标是实现流动性、风险性和收益性之间的平衡与和谐共生。

（赵艳萍 HF094）货币基金管理者需不断和实践，寻求最佳的管理策略与方案，以满足投资者的需求并应对市场的变化。