投资CDR如何不盲投 从小米的定价说起

第一财经独家报道，雷军于近日现身基金公司进行路演，为小米集团即将进行的公开募股活动造势。小米集团现已提交存托凭证招股说明书，并有望成为首个通过战略配售基金参与CDR的企业。这次公开募股活动引起了市场各方的广泛关注。

作为小米的创始人和实际控制人，雷军在路演中强调小米已从一个手机硬件制造商成功转型为一家互联网科技企业。他致力于向机构解释小米的这一转变，并希望获得更高的首发估值。随着小米的业务逐渐向互联网和科技领域倾斜，其估值方法也注定有别于传统的A股上市模式。

小米集团在此次招股书中详细地展示了自身的经营状况和未来前景。虽然公司目前仍有未弥补的亏损，但公司的核心业务智能手机、智能硬件和IOT平台的发展势头良好。尤其是互联网服务业务，已成为公司重要的收入来源之一。小米集团还通过股权激励计划吸引并留住人才，进一步推动公司的发展。

小米的估值问题仍是市场关注的焦点。根据与优先股股东之间的协议，小米的估值下限已经被确定。若公司未能在规定时间内实现合格上市，将面临优先股赎回的风险，这将对公司的经营和财务造成较大影响。投资者在参与小米的CDR认购时，需要充分考虑这些因素。

业界对小米的估值有不同的看法，有人认为其估值可能达到600亿美元或更高。无论具体的估值是多少，投资者都应理性看待。优秀的公司也需要配以合理的价格才能形成一个好的交易。对于小米这样的企业，虽然有着广阔的发展前景，但投资者仍需谨慎评估其投资价值和风险。毕竟，一个伟大的企业也有可能因为投资价格过高而导致投资者亏损。投资者在参与小米的CDR认购时，应充分了解其业务模式、财务状况和估值情况，做出明智的投资决策。

小米的公开募股活动无疑将成为市场的一大焦点。投资者在参与认购时，应充分了解相关信息，理性评估投资风险和价值，做出明智的决策。期待小米能够在未来实现更好的发展前景并为投资者带来回报。一位资深基金投资专家在接受第一财经记者的采访时指出，对于小米的硬件与软件价值拆分，即便理想状态下分别对标苹果与腾讯，其最终市值仍难以达到当前一些机构所预期的估值水平。

回溯小米的发展历程，从A轮到F轮的融资价格逐渐上升，但这并不能作为未来投资的参考标准。该基金人士强调，投资者不应受过去融资估值的影响。真正的股权投资基金评估方式才是决定定价高低的关键，单纯依赖PE（市盈率）的方式已经过时。

小米作为CDR（中国存托凭证）的首单申请企业，其重要性不言而喻，成为了投资者评估战略配售基金的主要标的。战略配售基金的“盲投”现象引人注目。投资者在参与投资时，既无法明确知道基金的未来投向，也无法预测未来参与CDR的价格。尽管《证券发行承销与管理办法》征求意见稿中提到了战略配售的概念，但实际操作中仍存在诸多不确定性。

近期获批的6只战略配售基金开始面向个人投资者销售。根据最初的设计，每只基金规模上限为500亿，总计3000亿。随着各种宣传手段的运用，包括国家战略、政策红利等词汇的加持，投资者在疑虑中热情高涨。对于未来的试点标的，普遍预测包括已在境外上市的红筹企业以及满足市值和收入要求的企业。

战略配售基金作为一种创新，为散户投资者提供了参与科技创新企业成长收益的机会。对于CDR的定价问题，业界存在多种观点。其中，一种观点认为监管层会引导企业发行参考市盈率进行定价；另一种则认为CDR应基于正股价格在境内进行转换或打折发行。在基金人士看来，即使打折发行，CDR的风险依然难以评估。他强调，不同标的的定价和风险差异巨大，关键在于配售基金的投资决策。同时他也指出，美股可能正站在长期牛市的尾声，对于战略配售基金来说，未来的股价走势存在不确定性。在询价阶段，基金和企业会考虑未来下跌的可能性，但价格仍然难以完全反映风险。因此他认为在考虑是否购买配售基金时应该谨慎决策。据该人士透露，虽然定价的技术难度是一个不小的挑战，但在决定是否推行中国存托凭证（CDR）的问题上，还存在更为重要的因素需要考虑。那就是美股股东的权益摊薄问题。对于这个问题，无论是监管机构的干预还是市场的自发调节，都难以避免其影响。

CDR的发行将会带来一些新的变数，使得原本稳定的股权结构面临变化。股东们担忧，发行CDR可能导致自身权益的稀释，从而影响其投资回报和决策权。这种担忧并非空穴来风，因为CDR的发行会吸引更多的投资者参与，从而增加市场竞争和股权分散。在这样的情况下，原有股东的权益确实可能受到影响。

这个问题并非无法调和。监管机构、发行方和投资者需要通过深入沟通，寻求一种平衡各方利益的解决方案。CDR的发行也需要结合市场实际情况，进行合理的规划和布局。在保障市场公平、透明和稳定的前提下，尽可能地减少股东们的担忧和疑虑。

CDR作为一种新型的金融工具，其推出有助于推动我国资本市场与国际市场的融合，促进资本流动和资源配置的合理化。在这个过程中，各方需要共同努力，以开放、包容的态度面对可能出现的困难和挑战。相信在全社会的共同努力下，一定能够找到一种最佳的解决方案，使CDR的发行真正惠及各方，推动我国资本市场的健康发展。

我们不能忽视股东的权益摊薄问题，但也应该看到CDR所带来的长远利益和机遇。在这个问题上，我们需要保持理性、客观的态度，既要关注技术层面的挑战，也要关注市场层面的变化和影响。只有这样，我们才能更好地推动资本市场的发展和创新。