PE情定新三板 未来市场格局或生变

截至目前，已有五家PE/VC机构成功在新三板挂牌，预示着未来或将有更多机构跑步进入这一资本市场。究竟是什么原因促使众多PE/VC机构加快奔向新三板？这个新平台如何帮助PE机构吸引市场目光并刷新认知呢？新三板作为一个资本市场的大变量，其对PE市场格局产生了怎样的影响？

让我们从最近的例子出发，在天星资本的新三板挂牌前首轮定增发布会上，近家金融机构参与，意向资金高达350亿元，实际定增募集资金仅为不超过34.5亿元，超募水平近十倍，足以看出投资者对PE/VC机构新三板挂牌的乐观预期。这样的情景在全国范围内屡见不鲜，无疑向我们揭示了背后的原因。

业内专家表示，PE机构纷纷挂牌新三板的背后，是被动需求和主动需求的双重推动。被动需求中，LP退出诉求强烈，由于IPO发行节奏放缓，所募基金面临到期而投资项目却无法如期退出；基金募资压力巨大，前期项目退出困难影响投资者信心，同时业务规模的扩大也带来资金缺口；而主板上市的不易，使得许多PE机构寻求新的退出途径。主动需求则体现了PE机构自身登陆资本市场的愿望，新三板为PE机构解决了融资和退出的核心问题，借助这一平台，PE机构可以快速募资、搭建激励机制、提升品牌形象和影响力，并通过信息披露改善治理结构。

九鼎投资作为首家挂牌新三板的PE机构，为我们刷新了市场对PE机构的认知。在挂牌前，九鼎投资创新性地推出基金投资人(LP)变为挂牌公司股东的模式。这一模式的创新点在于将难以评估的基金份额转化为标准化的母公司股份，分享打包收益，并通过股份减持退出获利，极大改善了退出流动性。九鼎投资借助新三板构建大资管平台的步伐也在加快，逐步拓展到多个金融领域。最近，九鼎投资更是通过收购江西中江集团100%股权，间接持有A股上市公司中江地产的大部分股份，成为首家控股A股上市公司的新三板企业，这一举动无疑刷新了整个市场的眼球。

新三板为PE机构提供了一个全新的舞台。它不仅解决了PE机构的融资和退出问题，还帮助它们在资本市场中树立形象、提升影响力。通过在新三板的资本运作，PE机构能够构建大资管平台，实现多元化发展。未来，新三板还将持续推动PE市场的格局变化，带来更多的发展机遇和挑战。随着资产注入的未知时刻逐渐明朗，前期基金份额转公司股份的LP以及后期通过定增进入的新股东们，正站在一个崭新的起点上。他们将享受到A股溢价的丰厚果实，这也正是他们当初坚定选择的重要原因。对于私募股权市场而言，此刻正经历着四大格局转变。

以九鼎投资为例，该公司准确把握了新三板和资本市场管制放松的双重机遇。通过新三板平台，九鼎投资不仅成功地降低了项目退出风险，还积极获取了多个金融牌照，迅速构建了一个庞大的资产管理平台。

新三板，作为PE界今年的最大风口，正在深刻地改变国内PE机构的市场格局。杜善友在接受采访时表示，这一变革主要体现在以下几个方面：

原本需要在C轮、D轮融资的企业现在可以直接在新三板进行融资，这使得PE机构的投资阶段不断前移。在这一背景下，过去主要投资C轮、D轮的大型PE机构面临着巨大的挑战。一方面，可投资优质项目的数量相对减少；另一方面，由于新三板融资备选项的存在，企业在与PE机构融资谈判时，对自身的估值预期不断提高。

随着新三板、A股的繁荣，国内资本市场逐渐成为首选的退出方式，美元基金逐渐失去市场优势。未来，人民币基金将成为VC/PE的主战场，而美元基金则更适合那些海外业务占比高、海外知名度大的企业。目前，已有众多原本在海外上市的企业选择拆解VIE结构回归A股或新三板，尽管这一过程复杂且耗时长，但回归国内市场的步伐并未减缓。

第三，一些抢先投资新三板的PE机构正在享受制度红利，并快速崛起。在新三板的热潮中，这些机构借助这一平台积极投资，虽然存在一定风险，但总体来看，这些投资项目大多能够享受到制度红利带来的估值提升，大概率上将会是一个成功的结局。

对于那些抢先在新三板挂牌的PE机构来说，他们如同更换了新的操作系统，借助新三板的融资和退出功能，快速构建了一个资产管理平台。这些机构已不再局限于传统的股权投资领域，而是开始涉足更广泛的资产管理领域。与此相反，一些老牌PE机构在新三板上反应较慢，如何迎头赶上成为他们当前的重要课题。整个私募股权市场正处在一个充满机遇与挑战的变革之中。