中宠股份闯关IPO 宠物食品企业规模化成趋势

烟台中宠食品股份有限公司（以下简称“中宠食品”）正迈向宠物食品行业的崭新里程碑，有望成为山东首家冲刺IPO成功的宠物食品生产商。

这家公司最近披露了招股说明书，计划募集资金3.22亿元，用于一系列重要项目的扩建和研发。其中，年产5000吨烘干宠物食品生产线扩建项目和年产3800吨饼干、小钙骨、洁齿骨宠物食品项目引人注目。公司还计划建设宠物食品研发中心，并补充运营资金。

中宠食品的主营业务主要聚焦境外市场，包括美国、欧洲和日本等地。尽管自主品牌的销售额在整体营收中所占比例仅为1.51%，大部分产品以OEM形式销往国际市场。公司目前的存货账面价值占流动资产的近半，但仍决定扩大产能，显示出其对市场潜力的信心。

尽管存货不断增加，中宠食品仍然决定扩张产能。该公司主要从事犬用和猫用宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖宠物零食和主粮两大类。其宠物零食和宠物罐头的产能利用率非常高，显示出产品的市场受欢迎程度。

值得注意的是，中宠食品的饼干、小钙骨、洁齿骨等产品的销量在近几年持续增长，本次募资建设的新项目投产后，新增产能将是近几年的数倍。如何消化这些新增产能将成为公司面临的一大挑战。

研究员朱丹蓬认为，中宠食品的存货占比虽然较高，但属于良性库存，暂时不存在销售难题。新项目投产后，公司需要关注如何消化新增产能。

中宠食品在宠物干粮市场上的表现也值得关注。虽然该公司近年来一直在努力提高宠物干粮的产能和销量，但产能利用率仍然较低。公司表示，塑造一个知名品牌需要较高的广告费用和长时间的市场培育。

中宠食品的营收主要来自于代工收入，超八成的海外营收来自国际品牌代工。公司的产品在北美、欧洲和亚洲等三十多个国家和地区有销售，但各目标市场的占比均不足1%。

香颂资本执行董事沈萌认为，国际宠物用品市场相对稳定成熟，收益率相对较高。中宠食品的主要业务面向国际市场，这可能会让国内投资者在分析和判断公司的目标市场状况时面临一些困难。

中宠食品正处在一个快速发展的阶段，扩大产能和研发新产品是其发展的必然趋势。如何消化新增产能并提升品牌影响力，将是公司未来发展的关键挑战。在资本市场中，许多散户投资者面临着难以掌握上市公司业绩预期、市场竞争态势和波动信息的困境，尤其是在跨境领域。某些行业却在悄然壮大，比如国内的宠物食品市场。

据有宠研究院的研究报告揭示，中国宠物行业在过去的十余年里经历了飞速的发展。从2004年至2015年，市场规模增长了近五十倍，达到近千亿元的规模，且在预测中，这一数字有望在不久的将来突破两千亿元大关。

在此背景下，中宠食品开始积极筹划国内市场的发展策略。他们的主要策略是以自主品牌的销售为主，辅以代理品牌。在接下来约三年的时间里，公司计划整合国内销售资源，并通过强化电子商务运营、渠道整合以及拓展产品线等措施，逐步提高市场占有率。虽然中宠食品尚未透露详细的规划，但业内对其充满期待。

值得注意的是，中宠食品在国内市场的销售占比虽然较小，但其产品的毛利率却远高于国外市场。在2016年，该公司的内销产品毛利率为42.21%，而外销产品的毛利率仅为25.69%。这主要是因为公司在不同市场销售的产品存在差异。

在国外市场，中宠食品主要按客户订单生产OEM产品，自主品牌销量较小。而在国内市场，其销售的产品以自主品牌为主，包括品牌溢价，因此毛利率较高。OEM生产虽然可以快速获得大量订单并减少零售市场销售的担忧，但缺乏自有品牌的建设，难以提升收益空间。当前宠物食品市场属于品牌寡头竞争，如果以OEM为主，企业的议价能力会减弱，提高收益率变得困难。

从过去几年的数据看，中宠食品境外自主品牌客户数量并未发生显著变化。在欧美等发达地区，宠物食品市场已经相当成熟，大型品牌商占据了大部分市场渠道。为了进入这些市场，公司选择与当地知名厂商合作，以OEM贴牌方式开展业务。

对此，行业专家朱丹蓬认为，中宠食品未来的发展应实现“两条腿”走路。一方面继续发力境外市场的OEM生产，另一方面则应将目光转向国内市场，利用国内市场的增量来消化新增产能，并加大自主品牌的建设，从而提高自身的盈利水平。在这样的策略下，中宠食品有望在未来的市场竞争中取得更好的成绩。