仟亿达（831999）新三板公司研究报告

“黑马”变“白马”的潜力股：仟亿达节能之旅

仟亿达节能，一家诞生于2004年5月18日的节能领域的佼佼者。作为国家认定的高新技术企业，以及中关村瞪羚企业，其在节能领域的成就引人注目。国家发改委及财政部首批认定的合同能源管理服务企业，工信部备案及推荐的节能服务公司，这些荣誉背后是其实力的体现。在中国工业节能与清洁生产协会的全国节能服务公司百强榜上，仟亿达节能更是两次获得前三的佳绩。

这家公司的业务已经遍布全国，在河北、辽宁、内蒙、四川、江苏、江西等地都设有销售办事处。其工业整体节能解决方案已经在电机系统节能、高效节能水泵、电机能效提升、余热余压发电等领域取得了显著成效。未来，仟亿达节能还计划拓展至CCPP、超高压发电、太阳能、三联供、分布式能源等更多领域。

对于投资者而言，仟亿达节能的看点在于其作为国家需要重点扶持的高新技术企业，享有税收优惠。其合同能源管理收入免征营业税，并在一定时间内免征企业所得税。主要产品经过持续的研发升级和丰富的实践应用，紧跟行业技术发展趋势，产品功能和质量达到业内领先水平。公司具有较强的客户筛选及维护能力，大客户集中度较高，需求稳定。

其财务表现同样亮眼，净利润增长率不断攀升，成长性及盈利能力突出。2014年净利润达到2668.78万元，同比增长74.48%，ROE更是高达37.99%，在行业内排名第一。新签合同金额约0万，近期已中标及将签约合同金额超过6000万，持续业务拓展为公司现阶段发展重心。

投资总是伴随着风险。仟亿达节能的风险提示也不容忽视。若税收优惠政策出现不利变化或公司业务构成不再享受相关优惠，将对公司经营业绩产生不利影响。合同能源管理属于资金密集型业务，融资进展不达预期也会给公司经营带来不利影响。业绩同样会受到经济周期波动的影响。

但即使考虑到这些风险，仟亿达节能的估值仍然较低，与同行业A股公司及新三板企业相比，具有较大的升值空间。公司以合同能源管理模式从事工业节能领域的多项业务，主要服务于工业和建筑两大领域。公司拥有150余名员工，其中技术人员占比接近50%，并与多家院校、研究所合作进行研发，取得多项专利和技术成果。

近期，仟亿达节能的重大合同公告频频。与方大特钢科技股份有限公司、唐山市玉田建邦实业有限公司、萍乡萍钢安源钢铁有限公司等多家企业共同签署的风机变频节能改造项目，以及唐山首钢京唐西山焦化有限责任公司的循环水泵系统节能改造项目等，都显示出公司强大的业务拓展能力和市场影响力。

仟亿达节能作为一家高成长、低估值的公司，展现出巨大的潜力。对于寻求“黑马”变“白马”的投资者来说，这无疑是一个值得关注的投资标的。仟亿达公司在XXXX年的营业收入达到了7628.96万元，同比增长了6.45%。尽管公司主营业务合同能源管理的收入确认原则影响，部分正处于建设期未投产的项目尚未获得收入确认，导致整体收入增速出现较大下滑，但公司仍实现了净利润2668.78万元，同比增长高达74.48%。其中，合同能源管理业务的利润占比高达99.74%，其毛利率更是达到了惊人的65.57%，远超同行业平均水平30%以上，极大地提升了公司的整体盈利水平。

公司的ROE（净资产收益率）更是位列行业第一，显示出极强的盈利能力。在费用方面，除了管理费用略有上升外，销售费用和财务费用均有所下降。公司致力于提升运营管理效率，并加大了研发力度，研发经费占比逐年递增。这些举措预示着公司未来业绩有望进入上升通道。

在估值方面，与同行业A股公司及新三板企业相比，仟亿达公司具有较高的净资产收益率（37.99）及较低的估值水平（PE52.19X）。行业中值PE为100.27X，显示出公司具有较大的升值空间，因此我们给予增持评级。

投资者也需要注意一些潜在的风险。如果公司的税收优惠政策出现不利变化或不再享受税收优惠政策，将会对公司的未来经营业绩产生不利影响。合同能源管理业务作为资金密集型业务，融资进展的不达预期也会给公司经营带来不利影响。公司的业绩也会受到经济周期波动的影响。

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