人民币周跌近700个基点 套利者释放错误价格信号

人民币汇率惊现近700个基点周跌幅，引发市场热议。据香港一位银行外汇交易员透露，元旦后的四个交易日，市场出现了一种全新的沽空人民币套利策略。国际投机资本趁机大幅压低离岸人民币汇率，导致第二天人民币中间价大幅下跌，给人一种央行默许人民币大幅贬值的印象，从而引发市场更大的沽空浪潮，以此获取更高的套利收益。

开年第一周，人民币汇率的跌幅远超预期。截至1月8日17时，人民币兑美元中间价当周跌幅接近700个基点，境内人民币即期汇率贬值幅度超过0.8%，离岸人民币汇率更是大跌逾2.28%。这种剧烈的波动让人不禁想起去年底市场的动荡。

一位国泰君安的宏观分析师表示，从人民币中间价和上个交易日收盘价来看，央行的主动引导贬值意图明显。市场迅速领会了央行的意图，在年初换汇额度调整的背景下，刚需、恐慌性需求与投机性需求共同推动了人民币贬值。这也考验着央行对人民币连日大幅贬值的容忍度。

一家美国对冲基金经理认为，央行的策略在某种程度上也在与投机资本博弈。8日央行将人民币兑美元中间价设定为6.5636，较前一个交易日收盘价大幅上调逾300个基点，这一举动被视为央行稳定人民币的决心。但此前一周的汇率波动中，央行似乎并未采取明显措施干预汇率走势。这也引发了市场对央行汇率干预策略是否“转向”的猜测。

除了央行的态度外，人民币境内外汇差套利交易也是推动人民币汇率波动的重要因素之一。机构趁着境内人民币汇率高于境外时，通过买卖外汇赚取差价收益。只要境内外人民币汇差超过200个基点，这种套利交易就变得有利可图。随着境内外汇差的扩大，不少国际机构还开发出新的沽空套利模式，如建立基于波动性套利的人民币沽空期权投资组合等。这也使得人民币境内外汇差交易愈发激烈，成为推动人民币境内外汇差不断扩大的幕后推手之一。这类套利交易的无序发展也给金融市场带来了一定的风险。一旦人民币汇率短期大幅贬值，可能导致国内企业提前偿还境外美元债务，造成资本外流异象和市场恐慌情绪的增加，进一步加大人民币的贬值压力。央行对于汇率的调控需要综合考虑各种因素进行权衡和决策。此次人民币汇率的大幅波动也提醒我们未来汇率市场化改革仍需稳步推进并加强市场沟通以避免误解和不必要的恐慌情绪的出现。在2014年底，俄罗斯央行面对国际投机资本对卢布的大举，动用了大量外汇储备干预汇市，但最终收效甚微，反而被国际投机资本抓住了俄罗斯外汇储备骤降的机会，进一步沽空卢布并获得了丰厚的套利回报。这一场景令人回想起中国央行当前面临的困境。

由于干预汇市等因素，去年12月中国外汇储备余额下降，创下了单月最大降幅。若中国央行持续消耗外汇储备干预汇市，一旦外汇储备低于，可能会引发全球金融市场对中国外债兑付风险的担忧。这可能导致国际投机资本更加肆无忌惮地沽空人民币进行套利交易。

尽管当前的中国外汇储备有所下降，但有证券机构指出，根据国际经验估算，中国仍有足够的外汇储备应对投机沽空潮。金融市场上有另一种观点，即央行可能会调整汇率干预策略，从单纯干预汇市转向调控人民币贬值的节奏。只要人民币汇率的双向波动处于央行容忍的合理区间内，就由市场自行决定人民币均衡汇率。

一些国际机构认为，中国央行之所以调整汇率干预策略，可能是为了增加人民币双向波动弹性，为人民币纳入全球储备货币做准备。一位对冲基金经理认为，中国央行可能容忍人民币在一定幅度内贬值，待到人民币正式加入SDR后，再逐步触底反弹，呈现中长期升值前景。这样做的好处是中国央行无需大量消耗外汇储备，同时市场会自己寻找抄底机会，助推人民币逐步被纳入全球储备货币。

多位外汇交易员的观点也支持了上述看法，他们表示央行不会允许境内外人民币汇差长期维持较大差距。8日央行调高人民币汇率中间价的举动似乎在向市场传递一个信号：央行正在考虑通过调节中间价来遏制人民币无序贬值趋势，并着手进一步压缩境内外人民币汇差空间。毕竟，日益活跃的人民币境内外汇差套利交易无形中加剧了人民币贬值压力。

在这一背景下，专家们也表达了自己的观点：马光远对人民币的开年暴跌及其如何影响楼市股市进行了分析；任泽平认为短期人民币仍有贬值需要，但中期有三大支撑；叶檀表示只要人民币有信用，跟随市场走势是可行的；鲁政委则预测2016年全年人民币兑美元将会贬值15%。这一切都表明，当前人民币面临的压力与挑战不容忽视，但中国央行正在积极寻求应对策略，以确保经济的稳定与发展。