QDII额度告急溢价率飙升 套利需警惕风险

全球经济风云变幻，原油价格波动剧烈，资金涌入大宗商品类QDII基金，国内QDII LOF基金呈现多样化套利模式。当标的资产价格大幅震荡时，QDII LOF基金的净值和价格往往会出现偏差。在这一背景下，投资者通过申购QDII LOF基金，等待其外汇额度告罄而暂停申购，进而在溢价率飙升时获取稳定收益。近期，一些投资者利用阶段性套利高溢价的资源类QDII LOF取得了不错的利润。

随着配置热情的持续高涨，相关QDII基金的外汇额度告急，使得上述套利模式难以持续。在此背景下，投资者开始寻找新的投资模式。在人民币贬值预期的驱动下，国际石油、黄金、大宗商品等受到资金关注，相关的QDII主题基金受到投资者的热烈追捧。

近期，多只QDII LOF基金价格与净值出现明显偏离。大量投资者在二级市场上购入，使得相关QDII LOF基金价格迅速上涨。与国际原油等指数挂钩的相关基金指数并未即时展现上涨态势，上周，华宝油气、国泰商品等基金出现了两位数的溢价率。以华宝油气为例，2月15日至26日，其溢价率一直维持在10%以上，最高时甚至达到了18.68%。

如此高的溢价率迅速吸引了国内投资者的注意。他们大多在场内申购基金份额，待份额到账后迅速卖出，赚取价格高于净值的部分。以国泰商品为例，投资者在T日申购后，T+2日确认份额，T+3日即可卖出。

以下是一些QDII相关基金的信息（数据来自天天基金研究中心，截至日期为2016-02-26）：

基金代码 | 基金简称 | 近一年收益 | 手续费 | 操作

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000274 | 广发亚太中高收益债券 | 18.82% | 0.80% 0.08% | 购买 开户购买

000290 | 鹏华全球高收益债 | 15.49% | 0.80% 0.08% | 购买 开户购买

001061 | 华夏海外收益债券A | 11.26% | 0.80% 0.60% | 购买 开户购买

001063 | 华夏海外收益债券C | 10.88% （无手续费） | 购买 开户购买

160719 | 嘉实黄金 | 7.78% | 0.80% 0.08% | 购买 开户购买

简单易行的套利模式很快得到了市场的热烈追捧。大量国内投资者纷纷参与场内申购，等待数日之后卖出，赚取稳定的收益。投资者在参与这种套利模式时，仍需警惕其中可能存在的风险。尽管套利机会看似诱人，但投资者应充分了解相关风险并做好风险管理，以确保投资安全。近日，有网友分享了他的投资经历，仅仅三个交易日参与套利，便获得了超过三个百分点的收益，令人瞩目。

在大量申购的压力下，QDII LOF基金并未出现预期的溢价率回调。尽管面临外汇额度的限制，这些基金仍然因为需求过于旺盛而不得不采取限购甚至暂停申购的措施。上周三，已有数家基金公司发布公告，暂停了场内申购。一级市场的申购渠道关闭，促使资金大量涌入二级市场，导致溢价率持续攀升。

华宝油气的溢价率大幅上扬，引发了市场的广泛关注。部分投资者认为，这一趋势可能在其他基金中得以复制，成为大宗商品类基金场内份额大幅增加的重要推动力。

业内人士指出，在全球资产配置的大环境下，各家基金公司的额度均十分紧张，QDII额度已经捉襟见肘。预计将有越来越多的QDII产品限制大额申购，甚至关闭申购。

石油基金、易方达黄金主题基金等也看到了这一市场的火热行情和套利机会，将场内申购费降低至零，鼓励投资者场内套利，以扩大市场份额。一些投资者看好未来的行情，认为在大宗商品和黄金仍受追捧的情况下，相关基金产品同样存在溢价空间。他们选择先场内申购相关产品份额，待基金暂停申购后，以较高的溢价率从二级市场卖出，复制华宝油气的成功模式，追求高额收益。

值得注意的是，这种操作已超越了传统的“套利操作”范畴。在原油价格波动不定的情况下，其中的系统性和非系统性风险不容忽视。

买入QDII LOF基金必须面对非系统性风险。基金的机制设计原本是利用套利机制平衡即期和远期的风险收益，一旦暂停申购，套利机制关闭，价格与净值的偏离幅度可能会加大，导致投资波动增加。

QDII LOF基金通常与原油等大宗商品指数挂钩。价格和净值之间的溢价率扩大，可能并非源于二级市场投资者的大量买入，而是基金净值对标指数的突然下跌。这对于已完成申购并持仓的投资者来说，将面临净值缩水的风险，即使溢价率保持不变，同样可能遭受损失。

对于QDII LOF基金来说，由于其净值存在时滞、到账需要时间的特点，“场内申购，二级市场卖出”并非完全无风险套利。一旦市场出现较大波动，可能吞噬原本的溢价率，或导致市场整体下跌，从而出现溢价率仍存在但价格亏损的局面。

尽管市场火热，投资者仍需谨慎对待，全面考虑风险，做出明智的投资决策。