丽江旅游(002033)2025年半年报点评-短期承压 期待

公司近期公布的半年报揭示了其在17年上半年的业绩有所下滑。具体来说，公司在上半年实现营业收入约3.19亿元，同比减少了约11.36%。净利润约为9993万元，同比下降了约13.91%。这一业绩下滑主要受到演艺业务拖累，导致公司毛利率和净利率均有所下降。

深入分析公司的各项业务，我们发现索道业务和演艺业务受到了较大影响，而酒店业务则实现了减亏。具体来说，公司的三条索道共接待游客约165.93万人次，同比减少了约8.13%。演艺业务方面，印象丽江接待游客数量也大幅下降。尽管面临这些挑战，但公司正在通过管理改善和费用控制来应对，如在丽江的酒店业务中，实现了一定程度的减亏。

这种业绩下滑的现象，部分原因是丽江旅游市场整治的短期影响。虽然这一措施引发了市场短期的波动，但从长远来看，这对丽江旅游业的长期发展是有益的。类似三亚旅游市场的经验表明，经历短期的阵痛后，市场将迎来回暖。我们预期丽江的旅游改革成效将在今年底或明年初显现，公司经营将迎来低基数上的反弹。

我们坚持之前的观点：公司正在直面主业的挑战，通过索道分流、景区差异化扩容以及衍生服务开发等方式提升景区经营。交通状况的持续改善将为公司带来更多客流，同时优化内部运营。在外延发展方面，公司背靠世界级资源，打造“大香格里拉”旅游区的潜力巨大。公司已通过酒店业务串联了部分地区，未来随着国改推进和资源整合，有望进一步发展。

财务预测与投资建议方面，考虑到目前市场整治对客流的影响，我们下调了对公司未来的每股收益预测。我们仍然看好公司的长期前景，并给予其17年33倍PE的估值，对应目标价为12.86元，维持增持评级。

需要注意的是，存在一些可能影响公司业绩的因素，如异常天气、演艺和酒店竞争加剧以及交通改善和外延项目推进不如预期等。投资者在做出决策时，应充分考虑这些风险。