博时基金魏桢：利率下行趋势难觅 货基配置机会凸显

近期大类资产波动加剧，蓝筹股和创业板表现分化，而债市也在经历调整。对此，博时基金现金管理组投资副总监魏桢表示，虽然债市收益率有所企稳，但流动性压力仍较大，市场仍处于谨慎乐观的状态。

在经济缓慢下行的背景下，债市投资者对经济基本面的趋势已有较为明确的认识，主要分歧在于下行的速度。目前，上游行业的回落尚未明显传导至下游产业链，而出口景气度仍然较高，对经济增长形成支撑。随着PPI同比的下降，工业企业利润同比增速显著下行，但市场对基本面利多的反应较为钝化。

从资金面来看，整个5月的资金面先紧后松，仍处在相对较高的位置徘徊。央行的态度比较中性，流动性净回笼规模较小，二级市场方面，收益率依然震荡上行。对于6月份的资金面，市场没有之前悲观，但仍建议保持谨慎乐观的态度。

在长短端利率方面，目前债市的拐点难以判断，收益率上行的空间有限。但如前面所述，向下的空间也有限。在这种状态下，长端利率的下行需要先看到短端利率的下行，但短期内可能较难看到短端利率的下行趋势。

金融机构超额存款准备金率创下近5年新低，银行存单余额缩减，监管压力下的银行缩表进程启动。现券收益率被动上行，未来一段时间内存单存量可能继续下降。这预示着市场可能面临资金面的收紧和收益率震荡上行的局面。在此背景下，货币基金作为一种“类储蓄”产品逐渐受到关注。其稳定的收益、较高的安全性和良好的流动性使其成为当前市场环境下重要的配置方向。货币基金主要投资于短期货币工具如国债、央行票据等短期有价证券，为投资者提供了一个相对稳健的投资渠道。

随着Shibor利率的连续上涨，市场对中长期流动性的担忧增加。考虑到Shibor价格反映了银行的同业资金成本，其倒挂现象从侧面反映出当前钱紧的现状。货币基金的主要投资品种同业存款利率也在上升，进一步增强了货币基金的吸引力。对于投资者而言，货币基金不失为一个良好的配置选择。