电解铝行业利润持续拉阔，一季度业绩有望超预期，看

在近期媒体报道的抛储传闻、美债收益率的波动以及油价的不稳定中，铝价依然坚守在高位。随着消费旺季的来临，库存去化的趋势已经开启，铝行业似乎正迎来一个新的景气周期。在这个过程中，碳达峰政策的催化作用不可忽视，它可能将铝价推向新的高度。

让我们关注库存的变化。国内电解铝和社会库存的数值正在下降，库存拐点已经出现。特别是在内蒙、云南等地，由于能耗控制、水电短缺以及产能检修的问题，预计今年二季度电解铝运行产能会出现阶段性下降。随着消费旺季的到来，电解铝的需求将增长，库存有望进一步下降。

关于抛储传闻，虽然市场有所担忧，但我们认为其对行业实际基本面格局的影响有限。即使抛储传闻属实，其规模也不会太大，主要是对进口电解铝产生一定的挤出效应。

在政策的视角，电解铝已经成为能耗控制的重点行业。特别是在内蒙，由于电解铝能耗占比大，且对单位GDP能耗的边际影响显著，限产政策具有持续性，并可能影响后续的产能投放。在全国层面，铝行业的碳排放量占比大，在碳达峰的背景下，电解铝的产能天花板更加稳固。

从行业利润的角度来看，随着铝价的上涨而氧化铝价格依然稳定，一季度铝行业的利润大幅增加，电解铝公司的其他成本扰动边际减小，业绩有望超预期。这一因素也成为铝板块的重要催化因素。

我们坚持认为铝行业正处于一个景气周期的开端，铝价有望在一年内突破2万元/吨。我们坚定看好铝板块龙头标的的盈利释放，特别推荐神火股份和索通发展。

投资总是伴随着风险。例如碳中和政策的执行、电解铝新增产能的投放、氧化铝新增产能的投放、电价政策的变动以及下游消费的回暖等，都可能对铝行业产生影响。但总体来看，我们认为铝行业的发展前景仍然充满希望。

本文来源于中信证券的研究与观察。他们始终保持着对铝行业的理解和敏锐洞察，为我们提供了宝贵的研究资料。让我们共同期待铝行业的繁荣未来！