中工国际(002051)2025年三季报点评-收入快速增长

公司业绩稳步提升，稳健增长的态势符合预期。公司的综合毛利率在报告期内有了显著的提升，达到了27.59%，同比增加了9.34个百分点。这主要得益于报告期内多个项目的完工结算，产生了大量的结算利润。财务费用却因为汇兑损失而大幅增加，主要是受到人民币兑美元明显升值的影响。资产减值损失也有所增加，主要是由于上年同期收回委内瑞拉的应收账款，冲回了大量的已提坏账准备。

公司的业绩并非止步于此。新签合同的强劲趋势和充裕的在手订单为公司的发展注入了新的活力。公司在1-9月份，海外业务新签合同额已经接近去年全年水平，显示出强劲的增长势头。与此公司在手海外订单达到了约89.03亿美金，创下了近年来的新高，为公司的业绩提供了坚实的保障。随着一带一路战略的持续推进，公司作为海外工程龙头企业之一，有望从中获得显著的收益。

为了加速国内外并购和海外基础设施PPP项目的落地，公司积极采取产融结合策略，公告成立了多个融资平台，如中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等。这些举措将有助于多方筹措资金，为公司的进一步发展提供强有力的支持。

公司还完成了新一期股权激励的授予，为未来的持续稳定增长划定了目标。这次激励计划向300名激励对象授予了股票期权2142万份，设定了明确的行权条件，包括扣非净利润复合增长率不低于15%，且每年ROE不低于12%。这将进一步绑定高管、骨干与股东的利益，提升管理效率，推动公司中长期稳健增长。

对于投资者而言，我们预计公司在2017-2019年的归母净利润分别为15.5亿元、17.9亿元和20.6亿元。以当前股价计算，对应的PE分别为14、13和11倍。目标价为27.8元（对应2017年20倍PE），我们给予“买入”评级。

投资总是伴随着风险。投资者需要注意海外业务经营风险、人民币汇率大幅波动风险以及项目生效执行风险等。公司在稳健增长的道路上不断前行，为投资者提供了具有吸引力的机遇与挑战。