国泰君安：美团-W维持增持评级 目标价升至450.7港元

国泰君安发布研究报告，对美团-W（03690）维持“增持”评级，并将目标价上调至450.7港元。报告深入了美团在社区团购领域的优势及其市场潜力。

报告中指出，美团凭借其独特的社区团购零售模式，实现了渠道优化和配送优化。传统的零售和综合电商往往难以在渠道和配送方面取得平衡，而美团的社区团购模式恰到好处地融合了这两大要素。这一模式特别迎合了对时间不敏感、追求性价比的社区私域用户。相较于传统商超、农贸市场或生鲜电商，社区团购以高周转率和低成本成为市场的新宠。

国泰君安进一步分析认为，社区团购的主力消费人群为30岁至49岁之间的已婚女性，她们大多作为家庭生活采购者，对家庭日常饮食和居家需求有着深入了解，对产品价格更为敏感。针对非单人户家庭消费中的食品烟酒与生活用品消费支出进行统计，预计整个社区团购需求端的规模庞大，可达2.62-4.36万亿元人民币。

而从供给端来看，社区团购不仅是对传统渠道的补充和替代，更在生鲜、休闲食品、软饮料、日化产品、母婴用品、厨房调味品等领域展现出巨大潜力。据估算，社区团购的总规模约为2.23-3.81万亿元。

报告还综合考虑了需求和供给两端，认为中国社区团购的市场规模预计为2.23-4.36万亿元。作为本地生活服务行业的龙头，美团预计将在这个巨大的市场中占据领先地位。值得注意的是，由于社区团购业务目前仍处于成长期，初始投入较大，可能会暂时影响整体盈利。

预测数据显示，美团-W在2021-23年的收入分别为1799、2519和3451亿元，归母净利润分别为-145、-36和244亿元。报告采用分部估值法，预计2022年外卖+到店及酒旅经营利润为333亿元，并给予2022年50xPE。考虑到社区团购新业务在2022年的收入预期为420亿元，给予该业务2022年5xPS。

国泰君安的这份报告对美团-W在社区团购领域的表现给予了高度评价，并看好其未来的发展前景。美团凭借其创新的社区团购模式，有望在激烈的市场竞争中脱颖而出，成为行业的领导者。