财富证券--证券行业月度报告：“业绩+改革”支撑行业未来发展前

非银金融行业一月份市场状况研究报告

一月份的非银金融行业表现相对疲弱，相较于整体市场，其业绩有所下滑。在全部的申万一级行业指数中，非银金融行业的排名处于较为靠后的位置，位列第24位。在这之中，证券板块的表现尤为引人关注，其指数下跌了5.13%。上市券商的估值情况相对稳健，基本与上月持平。

截至1月29日，上市券商的PB估值为1.78倍，相较于12月末的1.56倍，有所上升。其中，大券商和中小券商的PB估值分别位于历史后9%和后18%的分位，显示出不同的市场定位。

业绩方面，随着2020年证券行业相关业绩的公布，一个积极的现象是，预计有超过一半的券商业绩将增长50%以上。这其中，自营、经纪和投行等业务的显著增长是推动整体业绩提升的主要因素。股基交易量的同比大幅增长和政策松绑等因素对投行业务，特别是IPO和债券承销业务产生了积极影响，使其迎来了较大幅度的增长。市场交投活跃因素也为自营和经纪业务带来了提振。多家券商加大信用减值计提的力度，体现了其对风险控制的严谨态度，这也为未来的业绩稳定增长提供了保障。

在政策环境上，国家坚定资本市场改革方向，资本市场改革的红利有望得到延续。考虑到证券行业中长期的基本面无虞，以及市场流动性整体充裕的大环境，我们对证券行业维持“同步大市”的评级。在投资选择上，我们建议投资者关注优质龙头券商以及具有业务特色的中小券商。对于投资主线，一是关注经营稳健、资本实力强且具有政策优势的头部券商，如中信证券（600030）和华泰证券（601688）；二是关注顺应转型发展且拥有独特模式的券商，如东方财富（300059）。

投资者也需警惕潜在的风险因素，包括市场交投活跃度低迷、市场大幅波动、证券公司业务开展不及预期、金融监管政策加强以及资本市场改革进度低于预期等。这些风险可能会对市场产生影响，因此投资者在做出投资决策时需全面考虑。