国信证券：维持滔搏买入评级 合理估值9.1-9.4港元

国信证券近期发布了一项研究报告，对滔搏（股票代码：06110）维持“买入”评级。报告指出，尽管今年以来疫情对消费零售业带来了广泛冲击，但滔搏依然展现出稳健的经营实力。基于当前形势，国信证券对滔搏未来的盈利预期进行了适度下调。预计其2023-25财年的净利润将达到26.9亿元、33亿元和38.9亿元，同比增长分别为9.9%、22.7%和18%。合理估值被下调至9.1-9.4港元，对应的是2024财年的PE值在14x-14.5x之间。

报告详细分析了滔搏的业绩表现。在2022财年中，公司实现了318.8亿元的收入，虽然同比下跌了11.5%，但其零售和批发收入分别下滑了14.2%和5.4%。令人鼓舞的是，公司的毛利率提升了2.6个百分点，达到43.4%，而费用率也有所上升。尽管归母净利润有所下滑，但依然保持在较高水平。

在经营现金流方面，滔搏的表现尤为出色。年经营现金流净额增长了21%，达到57亿元，显示出公司的强大运营能力。公司在回馈股东方面也非常慷慨，派息率达到109%。

值得一提的是，滔搏在门店结构方面进行了持续优化。在2022财年，虽然店铺总数净减少了311家，但门店总面积仍然增长了5.4%。公司发挥大店优势，通过全域营销和私域贡献（约达15%），提升了单店业绩。公司还加大了消费者洞察力度，并实现了数字采购补货系统的全覆盖。截至财年末，会员数量已经达到惊人的5550万，同比增长36%，老会员贡献近70%，显示出强劲的复购能力。

在库存管理方面，滔搏已经形成了高效的管控机制。公司内部实施“反应快、盯得紧、做得细”的策略，并与品牌积极沟通，动态调配资源。这使得公司在供应链短缺等诸多负面因素下依然能够交出稳健的业绩。国信证券对滔搏的短期复苏和长期稳健增长潜力表示看好，并认为公司在数字化、私域、库存管理等方面的提升将为其未来发展打下坚实基础。

国信证券对滔搏的前景持乐观态度，并认为该公司有能力抵御疫情带来的挑战，实现稳健增长。对于投资者而言，滔搏无疑是一个值得关注的优质投资标的。