银华基金：短期调整利好中长期表现

在近期股市震荡的背景下，权益市场呈现显著调整态势。

自2020年7月16日起，上证综指和深成指连续三日调整，显示出市场的波动态势。特别是医药、消费者服务和食品饮料等前期涨幅较大的行业，近期调整幅度较大，反映出市场对这些行业中的部分个股已经出现泡沫的担忧。TMT行业在近五日内的调整幅度更是达到了惊人的-9%。

对于这次股市的大幅调整，我们进行了深入的分析。我们认为，这次调整既是市场短期过快上涨的正常反应，也是部分热点板块或个股出现泡沫的痕迹的体现。但从整体上看，大盘的估值尚未达到极端状态。由于市场敏感性的增强和资金边际的松动，市场整体呈现出调整的需求。

尽管市场短期出现波动，但我们依然看好市场的中长期表现。从经济形势、流动性和估值水平三个维度进行分析后，我们对后市保持乐观态度。我们认为，企业盈利的持续修复以及明年较高的增长预期仍然不变。南方天气的影响只是暂时的，预计旺季时候经济数据将继续恢复。

流动性方面，整体流动性在就业和经济没有确定性复苏的情况下，不会大幅收紧。虽然央行已经边际收紧资金利率，但“宽信用”环境仍然存在。目前的上证股权风险溢价ERP已经回到均值附近，整体估值相对合理。但行业之间的分化依然明显，需要仔细甄别。

基于以上分析，我们建议在下半年的行业配置中相对均衡。一方面，关注那些受益于经济复苏、相对暴露宏观因子的行业；另一方面，看好以补短板为目标的国家后续重点建设领域、受益于科技周期的成长类行业。考虑到资本市场改革的持续推进，市场长期有望受益于改革红利。

虽然市场短期存在波动，但中长期向好的趋势并未改变。在行业和股票的甄选上，我们需要更加精细化的分析和判断，以应对市场的波动和挑战。我们也要看到，市场的长期发展趋势仍然向好，资本市场改革仍在持续推进，为投资者提供了更多的机遇和挑战。