万达院线(002739)2025年年报点评-业务全面升级 盈

万达电影业绩稳健，单银幕产出有所下滑

随着公司披露的2016年年报浮出水面，万达电影的整体业绩令人瞩目。在这一年里，公司实现总营收达112.1亿，同比增长高达40.1%。净利润也持续走高，实现归母净利润达13.7亿，同比增长达到惊人的15.2%。值得一提的是，尽管业绩斐然，但在单银幕产出方面却有所下滑。具体来说，公司在国内的单银幕产出同比下降约30%，这主要受到整体票房增长放缓和新增银幕较多的影响。值得注意的是，虽然新银幕的增多带来了可观的收入增长潜力，但短期内对于单银幕产出的影响也不容忽视。而新增的银幕需要时间去培养和维持稳定的产出能力。分析原因可以发现：一是国内票房市场的增长乏力；二是平均票价有所下滑；三是新增银幕数量的大幅增长。这三个因素共同影响了单银幕的产出水平。公司的综合毛利率也有所下滑，这主要归因于放映业务的毛利率下滑以及商品销售和广告业务的毛利率下降。具体来看，放映业务的毛利率下滑主要是新建银幕带来的固定成本影响；商品销售毛利率下滑则是因为线上购票趋势导致观众停留时间缩短，公司为了促销而降低商品价格；广告业务毛利率下滑则是由于合并报表中的部分外部采购媒体成本影响。尽管短期内面临一些挑战，但万达电影仍然保持着乐观的前景。展望未来，公司正在积极布局后圈地时代，通过调整组织架构和业务形态来适应市场变化。公司计划扩大影院数量，同时拓展其他业务平台如院线、营销、影视IP等。随着非票房收入占比的不断提升以及毛利率水平的提升趋势的确定，公司的盈利水平有望在后圈地时代得到显著提升。公司也在积极进行全产业链的布局和发展，未来有望注入更多的集团优质资源。对于投资者来说，虽然市场增长放缓的风险不可忽视，但万达电影仍是一个值得关注的投资标的。公司的新增银幕产能将逐渐释放，有望在长期内为公司业绩增长提供保障。对于当前股价水平来说，维持对其的“买入”评级建议。建议投资者持续关注行业动态和市场趋势变化。