大摩华鑫基金葛飞转债投资策略漫谈

今年以来，中国的权益资产表现强劲，在全球舞台上堪称耀眼。沪深300指数上行接近15%，创业板指数更是上行高达48%。转债，这种兼具股性和债性的投资品种，因其独特的性质受到了投资者的广泛关注，成为“固收+”策略中不可或缺的配置选择。

转债市场的盈利来源多元，投资策略也各具特色。一种普遍的策略是聚焦绩优公司的转债。以某已退市的快递行业龙头为例，其核心业务的持续改善和疫情期间的高增长带来了转债价值的提升。这一策略的挑战在于绩优公司往往是市场焦点，转债往往伴随较高的溢价率。年初时，某些转债的转股溢价率就已高达30%。在货币环境宽松、公司核心竞争力被重新认识的背景下，转债投资者需具备更敏锐的市场洞察力。

另一种策略则着眼于资质一般但具行业地位的公司。当市场热点转向某种投资主题时，这些公司的转股价格有望大幅提升。例如，在新能源汽车行业的复苏中，部分汽车配件公司的转债价值随之飙升。这一策略的风险在于相关公司的股票往往不是机构研究的重点，且在行业低谷时期，这些公司的生存状况和信用状况令人担忧。

相较于前一种策略，后一种策略更能凸显转债的优势：公司品质虽一般，但有债底作为支撑，正股关注度不高，更容易出现转股溢价率。要成功实践这一策略，投资者需具备深厚的行业研究功底，对各类转债标的有基本了解，并能根据公司体量、转债发行量及交易量进行适度的分散化投资。

转债市场为投资者提供了丰富的盈利机会和多元的投资策略。无论是聚焦绩优公司还是挖掘潜力行业，都需要投资者具备敏锐的市场洞察力和深厚的行业研究能力。作为摩根士丹利华鑫基金的固定收益投资部负责人，葛飞认为转债市场的前景广阔，值得投资者深入研究和。（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部 葛飞）