诺德基金杨雅荃-创业板中长期受益于利率下行与企业盈利回升

文/研究员杨雅荃

周三，全球疫情蔓延加速，海外市场股指纷纷大幅下跌，A股市场也受到了外围情绪的波及，呈现回调态势，但表现相对海外市场更为温和。今日收盘，创业板指下跌2.64%，报2045.93点。

展望未来，尽管海外市场可能因疫情发展而波动不定，但A股市场受全球恐慌情绪的边际影响会逐渐减弱。其后续表现将主要取决于国内的经济状况、政策走向以及企业盈利状况。创业板的公司大多属于新兴行业，与经济发展紧密相连，长期来看具备强劲的成长潜力，特别是那些龙头企业。在利率下降、风险偏好上升、企业盈利回升、估值偏低的时候，都是投资的最佳时机。

在“稳经济”的大背景下，我们认为后续利率有下行空间，随着海外风险的逐步释放，国内的风险偏好也将重新回升。与此经济的企稳将带动企业盈利的增长。从估值角度来看，经过深入分析，我们对其持乐观态度。

根据Wind数据，截至今日收盘，创业板的TTM估值为57.46倍PE，历史上的中位数为50.63倍PE，目前的估值略高于中位数。我们需要注意，当前的估值是基于2018年第四季度和2019年前三个季度的盈利情况。特别地，2018年第四季度是创业板公司商誉减值的高峰期，该季度商誉减持金额高达近亿，导致该季度创业板公司归母净利润出现亏损。但随着时间的推移，随着并购高峰业绩承诺的到期以及集中计提损失的结束，预计后续的商誉减值规模将逐步减少。这意味着创业板公司的整体利润水平将会有较大的提升，使得其估值更具吸引力。

虽然当前海外市场的不确定性给A股市场带来一定影响，但国内市场具有自身的发展逻辑和韧性。创业板作为新兴行业的代表，其长期成长前景值得期待。在经历了一系列的波折后，创业板的估值变得更具吸引力，为投资者提供了良好的投资机会。