国海证券--传媒行业深度报告：为什么2025年的院线仍可关注

【研究报告解读】

随着电影市场的蓬勃发展，中国观影市场展现出巨大的潜力。从中外观影人次与票价的角度，可以窥探出行业的诸多发展机遇与挑战。

从票价层面来看，中国的电影票价支出占当年比例基本维持在稳定水平，表明中国观众对电影消费有着稳定的接受度。对比美国市场，我们发现中国电影市场仍具有上升空间。尽管春节档等特殊时期的票房提价有其独特的节日效应和其他多重因素，但剔除这些特殊效应后，中国的电影票单价并不具备持续提价的基础。

在观影人次方面，中国的城镇人口观影人次逐年增长，显示出中国电影市场的广阔前景。尤其是在疫情之后，人们更加注重时间的价值，不再仅仅因为价格低廉而走进电影院。电影的内容价值逐渐成为观众权衡的关键因素。这也预示着电影行业未来的发展方向高质量的内容将吸引更多观众。

在后疫情时代，院线行业经历了深刻的变革。头部影视院线的“三剑客”万达电影、横店影视和博纳影业逐渐崭露头角。它们通过加码主业、整合产业链资源，有望形成涵盖影视投资、制作、发行、放映等业务在内的产业闭环。这不仅有助于实现“内容+渠道”的融合发展，也预示着行业头部矩阵的崛起和疫情外部因素对行业优胜劣汰的加速。

基于以上分析，我们给予影视院线行业推荐评级。对于投资者来说，关注内容端和头部院线的相关个股将是一个明智的选择。投资总是伴随着风险。局部地区的疫情、行业监管的趋严、市场的竞争加剧以及假设数据的不可比性等因素都可能对行业产生影响。投资者在做出决策时，必须全面考虑各种风险因素。

中国电影市场展现出蓬勃的发展活力，但仍面临诸多挑战。只有把握住行业趋势，理性投资，才能在电影市场的浪潮中找到自己的立足点。