国信证券：首予贝壳-W买入评级 估值区间51.6-60港元

国信证券最近发布了一份研究报告，对贝壳-W（股票代码：02423）给出了“买入”的评级。预计该公司2022年至2024年的经调整净利润将分别达到0.7亿元、41.4亿元和53.3亿元。结合绝对估值和相对估值的分析，该报告的合理股价区间被定在51.6港元至60港元之间，相较于当前股价，存在22%至42%的上涨空间。

作为中国领先的居住服务平台，贝壳在2021年实现了交易总额3.9万亿元，占据了市场总量的9.7%。其三大主营业务表现强劲，包括存量房业务、新房业务以及新兴业务。其中，存量房业务和新兴业务的收入分别为319亿元和23亿元，而新房业务的收入更是高达465亿元。这三项业务在公司总收入中的占比分别为40%、3%和58%。

报告指出，传统房产中介主要是通过促成存量房交易来赚取佣金。近年来，贝壳凭借其庞大的，在新房分销领域取得了显著增长。预计行业佣金收入将在未来几年持续增长，到2026年将达到惊人的4066亿元，且从2021年至2026年的复合增长率将达到惊人的4.8%。在此背景下，贝壳的线下门店布局和线上平台的优势将使其保持领先地位。

存量房业务是贝壳的基石业务。该公司依托平台合作实现了交易增速的提升。尽管链家的主导地位使得业务货币化率有所下降，但贝壳通过抽取贝联门店交易额的平台加盟费等方式，依然展现了强大的平台效益。新房业务则是贝壳的后起之秀。凭借资源优势和市场机遇，该业务在低渗透率的基础上实现了快速增长，已成为市场绝对龙头。贝壳的新兴业务也正在崭露头角，例如通过收购圣都家装来提升家装家居服务能力，进一步强化了业务战略协同。

国信证券对贝壳-W的前景充满信心，认为其股价存在较大的上涨空间，值得投资者关注。