诺德基金景辉：经济修复态势良好 债市面临较大压力

近期债市波动较大，引发了广泛关注。在经济稳步修复和货币政策逐步收敛的双重影响下，债市回调态势明显。与此股市持续上涨，市场风险偏好上升，也进一步影响了债市的表现。

在经济数据方面，近期公布的一系列数据彰显了经济修复的良好态势。例如，中国6月财新制造业PMI达到今年以来最高点，为51.2，连续两个月处于扩张区间，整体供需趋势向好。PPI降幅连续四个月扩大后，本月同比降幅缩小，工业原材料价格全线上涨。金融数据同样亮眼，社融存量增速持续走高，本外币贷款增长强劲，特别是新增企业中长贷大幅增长，超出市场预期。这些数据显示出我国经济稳健复苏的态势。

经济修复的央行货币政策开始逐步收敛。随着流动性最好的时刻可能已经过去，市场利率中枢有所上移。与此随着股市的持续走强，居民存款搬家的速度可能加速，银行间市场流动性面临进一步趋紧的风险。这种环境下，债市面临的压力较大。

在股债跷跷板效应下，股市的上涨导致市场风险偏好上升，投资者纷纷从债市转向股市。理财产品的赎回导致债券价格下跌，进一步影响了债市的表现。这种效应在短期内可能还会持续。

展望未来，基建投资增速回升、房地产供需良好以及海外复工带来的外需修复等因素可能继续利好我国经济。这些因素可能对债市构成压力。在全球疫情防控形势严峻、全球经济复苏进程仍不乐观的背景下，我国央行货币政策转向仍言之过早。对于投资者而言，债市仍有一定的交易机会，但建议缩短组合久期、控制杠杆，以票息为主。

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