韶钢松山(000717)2025年三季报点评-区域与成本优势

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广东地区的这家长材龙头钢企，在第三季度的表现堪称耀眼。其在棒线材方面的营业收入占钢铁业务的比重高达73.74%，展现了其在该领域的强大实力。随着第三季度的结束，公司盈利状况出现了显著好转。据我们的估算，公司的吨钢毛利润和净利润分别达到了惊人的958元/吨和692元/吨，这两个数字都创下了历史新高。

这一切的成就，离不开公司的区位优势和成本优势。广东地区的建筑需求复苏强劲，供给弹性相对较弱，使得区域性供需格局得以优化。这种区域性的繁荣，推动了广州螺纹钢均价的环比上涨9.65%。更令人瞩目的是，广东地区与全国螺纹钢价格的季度价差均值创下了自2009年以来的新高。

公司在原料焦炭方面的自给率高，这也是其在行业中相对占优的重要原因。在第三季度，焦炭价格环比上涨10.64%，表现强势。尽管公司因中板产线淘汰等因素导致营业外支出环比上升1.91亿元，对公司的盈利能力有所削弱，但总体上，公司的表现仍然强劲。

广东地区的长远发展前景，使得这家钢企的未来更为值得期待。该地区的人口红利优势、地产稳健发展、人均可支配收入的高保障，以及拿地增速和销售面积与竣工面积的比值超过全国平均水平，都预示着地产开发商的投资意愿更为乐观。随着粤港澳大湾区的逐步落地，城市间的互通建设和落后城市的发展，都将为钢材需求提供新的增长点。

作为区域长材的龙头企业，这家公司有望充分受益于建筑需求的旺盛格局。我们预测，公司在2017年和2018年的EPS分别为1.12元和1.22元。基于以上的分析，我们维持对这家公司的“买入”评级。

我们也需要警惕行业终端需求出现超预期的波动，这是任何投资都无法完全避免的风险。