亚士创能（603378）产能释放推动业绩增长，行业龙头重回成长轨

建筑涂料工程领域市场空间广阔，且行业集中度逐渐增强。在规模化的趋势下，全国规模以上企业的涂料总产量持续增长。特别是在建筑涂料方面，其占涂料总量的比例约为35%，市场空间巨大。据我们估算，2018年建筑涂料的用量和市场空间分别达到了惊人的409.5-465.9万吨和716.05-806.04亿元。而在工程端，建筑涂料的用量更是接近万吨，相应的市场空间约为370.40-418.91亿元。

随着国内品牌的逐渐壮大，市场集中度也在不断提升。以国内工程建筑涂料企业的CR5和CR3为例，其市场占有率分别约为20.8%和17.8%，显示出国产涂料在建筑涂料工程领域的竞争力。

精装和旧改市场的同步发展，为B端业务带来了前所未有的机遇。全装修住宅的交付数量和比重逐年上升，预示着建筑涂料市场的潜力。特别是在旧改市场，使用弹性涂料的趋势为建筑涂料市场带来了每年约235-268万吨的新增需求，即约312-352亿元的增量空间。

对于国内工程漆龙头企业来说，更是迎来了发展的黄金时期。这些企业通过释放产能，积极推动业绩增长。例如某公司在2019Q3实现了营业收入的显著增长，同比增长51.66%。这些公司不断扩大生产规模，设计产能不断攀升，未来涂料产能将拓展至100万吨以上。而且，随着销售队伍的不断壮大，这些企业的业绩有望持续增长。

基于以上分析，我们坚定地维持“强烈推荐-A”的投资评级。这些建筑涂料工程企业不仅受益于下游地产客户集中度的提升和精装修的大趋势，还因为行业特性，如垫资模式，使得外资企业开始让出更多的市场份额。预计在未来，这些企业的业绩将持续增长，市场空间广阔。我们给予这些企业“强烈推荐-A”的投资评级，并预计19年、20年的EPS和PE将达到相应的预期值。