大和：颐海国际降至优于大市评级 目标升至43.3港元

研究报告指出，海底捞旗下的火锅调料公司颐海国际今年的战略重心更倾向于第三方销售额目标，超过关联方销售额目标。此举是为了通过扩大第三方销售渠道，多元化产品组合来应对毛利率所面临的压力。对此，大和证券对颐海的投资评级进行了调整，由原先的“买入”降至“优于大市”，但仍对其前景充满信心，并将目标股价上调至43.3港元，涨幅达27.35%。

大和表示，目前海底捞有大约10%的火锅调料供应来自独立供应商，而非颐海，这可能会对颐海在关联方的销售增长带来一定影响。尽管如此，管理层对未来充满信心，认为独立供应商对海底捞的销售影响相对有限。对于未来的关联方销售额目标，该行调整了预期，并在一定程度上调低了对于未来几年的关联方销售额增长预测。但海底捞也在扩大第三方销售网络，颐海已经覆盖了一至三线城市的大部分区域，并开始进军低端城市市场。对此，大和给予了高度评价。

值得关注的是，颐海的安徽马鞍山工厂正在发挥巨大的作用。该工厂今年将新增生产力7万吨，预计在不久的将来能达到更高的产能水平。到2022年，该工厂的生产能力将再增加额外的40万吨。这将有助于维持公司的长期收益扩张计划。虽然原材料成本压力在短期内可能对毛利率产生影响，但随着第三方销售的增长和新的生产能力的释放，这种压力预计将被抵消。大和预计这种压力将对每股盈利产生一定的负面影响，但幅度在可控范围内。综合来看，尽管面临挑战和压力，但颐海国际的发展前景仍然充满乐观。