国泰君安(香港)：佐丹奴目标价1.25港元 给予中性评级

在审视了2020年第三季度的财务数据后，我们发现公司的收入状况略逊于预期。与去年同期相比，收入下滑了31.2%，总计7.40亿港元。虽然第二季度收入下滑幅度高达54.6%，但第三季度的表现已经显示出一定的回暖迹象，收入下滑幅度收窄至31.2%。整体的可比门店销售情况仍然不容乐观，同比下滑了25.1%。尽管电商业务表现出强劲的增长势头，同比增长了45.5%，但整体业绩仍受到较大影响。

从地域表现来看，内地和台湾市场的恢复情况比其他市场更为乐观。这也反映出公司在内地和台湾的市场策略可能更加适应当前的消费趋势。虽然公司在疫情之下面临巨大挑战，但其整体财务状况仍然稳健。存货同比减少7.3%，净现金余额则实现了同比增加7.6%，这表明公司在成本控制和资金管理方面表现出色。

我们调整了公司2020年至2022年的每股盈利预测。经过调整后，这三年的预测盈利为：-0.14港元、0.08港元和0.13港元。由于疫情反复，全球经济环境存在高度不确定性，我们对公司业务的复苏预期有所降低，并相应地下调了未来几年的收入预测。尽管如此，我们依然认为公司在未来的市场竞争中仍具有较大的潜力。

考虑到公司在疫情期间的业绩承压，我们维持对公司的目标价为1.25港元，并维持“中性”评级。我们认为，虽然公司在接下来的时间里还将面临疫情的挑战，但随着疫情逐渐得到控制，部分业务有望在2021年得到恢复。在此期间，公司将继续保持健康的现金状况和运营资金。值得注意的是，公司的高派息比率预计将维持，这将为投资者带来稳定的股息回报。我们的目标价位相当于未来两年的市盈率水平，同时考虑到一定的下降空间，显示出公司未来的投资价值和潜力。尽管当前业绩面临压力，但公司对未来的前景依然充满信心，并展现出坚定的业务战略和财务管理策略。