下调周生生目标价至8.1港元 维持中性评级

野村发布的最新报告揭示了周生生（股票代码：00116）在2019财年的业绩概况。报告显示，周生生的年度收入同比下跌了5.7%，总额达到约177.36亿元，这一结果与野村的预期大致相符。深入分析期内业绩，香港及内地的同店销售分别下滑了12%和1%。这表明在2019下半年，即便内地市场有所恢复，其同店销售仍分别下跌了25%和4%。更为严峻的是，纯利同比大幅下滑了36.4%，仅录得约6.44亿元，这一表现未能达到野村的预期。对此，公司管理层已明确表示，正计划逐步退出证券及期货经纪业务，集中资源专注于珠宝业务的发展。

展望未来，管理层预测，在即将到来的春季，即一至二月份期间，香港与内地的同店销售将再度经历大幅下滑，预计分别下跌44%和45%。尽管内地已有超过95%的店铺恢复了运营，但市场复苏的迹象尚不明显。特别是在客流量低迷和黄金价格高涨的双重压力下，三月份香港的同店销售预计下滑幅度将达到惊人的六成。与此游客数量锐减和香港消费者情绪低迷的现象也在持续影响市场。在此背景下，野村预测公司在即将到来的财年即2020年，其在香港及内地的同店销售还将分别下滑23%和15%，这一预测相较于先前有所下调。

另一方面，虽然市场形势严峻，但金价今年以来的涨幅达到了惊人的8%，有望支持黄金产品的毛利率扩张。周生生也正积极与业主商谈租金减免事宜，尤其是在三到四月份期间实现了平均租金下降约22%-23%。这使得公司在未来的毛利率方面展现出一定的乐观预期，预计其有望回升至大约二十七亿二千万元或略高。鉴于此，野村将公司的目标价由原来的十元下调至八元一角并维持其评级为中性。虽然当前面临的挑战不容忽视，但作为长期投资而言仍有潜力值得深入挖掘。期待周生在复杂的市场环境中寻求新的增长契机并保持其在珠宝行业的竞争力与韧性。