非银金融行业3季报前瞻：关注券商左侧机会，寿险好转，财险延

关注非银板块，价值与成长并蓄的机遇

随着国内经济企稳、外围局势缓和以及政策信号的改善，非银板块整体估值正处于历史低位，悲观情绪已得到充分反映。这一板块展现出的左侧机会，值得投资者密切关注。

在券商领域，虽然3季度股市进一步下跌和交易量持续萎缩对投资收益造成一定影响，但债市涨幅有望对冲这一影响。市场活跃度已在低位，券商板块的估值已充分反映了市场的悲观预期。当前，PB估值位于近五年的1%分位数水平，显示出一个强烈的价值吸引力。全面注册制的推进有望为券商板块带来催化作用。关于“降费”政策，我们认为对证券和基金行业的长期影响较小。短期可关注合理让利型公募产品的进展和政策信号。我们推荐具有弹性和成长性的国联证券和指南针，以及估值低位的东方财富、广发证券、东方证券和中信证券等。

保险领域，部分上市险企的转型已初见成效。在个险代理人队伍活动率提升、队伍质量有望改善的背景下，寿险NBV同比降幅或有所收敛。财险方面，继续保持高景气状态。在资产端长端利率回升、地产政策暖风不断的背景下，保险股的估值有望修复。我们推荐资产端弹性较强且负债端表现占优的中国人寿。中长期来看，寿险转型领先的中国太保和中国平安同样值得关注。而财险的承保业绩增速超预期，景气度有望更上一层楼。

投资过程中总存在不确定因素。股市波动对券商和保险的盈利带来影响；市场交易活跃度下降；券商的财富管理和资产管理利润增长可能不及预期；寿险转型进展也可能慢于预期。在价值与成长的过程中，投资者应保持谨慎态度，做好风险管理。

非银板块展现出的价值与成长机会值得投资者关注。在深入研究、理性分析的基础上，或可到更多的投资机会，实现价值与成长的并蓄。