农银汇理基金：经济转型时间将很长 应采取防守策略

证券时报记者储泽专访报道，农银汇理投资总监付娟与固定收益部总经理史向明，凭借过往卓越的投资业绩和荣获的英华奖，备受市场关注。在昨日关于四季度投资策略的采访中，这两位基金经理透露了他们的观点。

史向明认为，中国正步入一个新的经济周期，一个可能持续5到10年的资产负债表衰退周期。她指出，海外经济发展到一定程度后，以及杠杆累积到一定程度后，都会陷入资产负债表衰退。当前中国经济体的实际杠杆率偏高，经济下滑趋势明显，新的需求不足。转型过程将充满挑战，利率下行可能是大趋势。虽然债券市场自14年开始的牛市已持续3年，但她认为这一牛市仍将继续。

史向明对明年的房地产市场持不乐观态度。她认为房地产是经济下行的一个重要变量，未来的经济形势将受到其影响。中国劳动力人口在2011年达到拐点，全国库存量大，居民杠杆率已高，这些因素令她对房地产行业持谨慎态度。

付娟则分享了农银未来的投资策略。她认为，从当前至明年一季度，市场可能维持震荡态势。由于经济下行压力大，政策对冲和流动性利好将成为市场的重要支撑。她预计市场将呈现阶段性上行趋势。

在投资选择上，付娟以成长风格为主，现阶段大幅下调了仓位。她表示，农银目前加仓了银行、黄金、汽车、家电、白酒、医药等能够跨年的行业。虽然核心主力的成长品种没有太大变化，但在持仓结构上发生了显著调整，这是公司最大程度的防守策略。

这两位基金经理的观点为投资者提供了宝贵的参考。史向明的转型期预测和利率下行趋势分析，以及付娟的成长风格投资策略和防御性板块配置，都为投资者在不同经济环境下做出明智决策提供了依据。随着经济形势的变化，投资者需保持警惕并灵活调整投资策略。

（邓益伟 HN006）