中行原油宝清算争议： 一夜暴“负”谁埋单

【解读】中行原油宝产品遭遇历史性负油价冲击：结算机制引发争议，谁之过？

日期：XX月XX日，中国银行发布公告，其原油宝产品跟随WTI原油期货合约进行结算或移仓操作。这一决策引发了投资者的广泛关注和质疑。面对历史性的负油价***，中行原油宝产品的结算机制成为争议的焦点。

公告指出，鉴于当前市场与交割风险，中行决定暂停客户原油宝的新开仓交易。此决定令许多投资者感到愕然。尤其是当原油期货出现负价结算时，多头投资者不仅亏完本金，还需补交保证金。对此，许多投资者质疑中行在产品设计、移仓时间以及强制平仓方面的决策。

据了解，中行原油宝挂钩的是境外原油期货，按照协议约定进行移仓或到期轧差处理。但在这次***中，由于市场价格的剧烈波动，特别是美国WTI原油期货市场的史无前例的暴跌，使得中行原油宝产品出现了大幅亏损。

投资者质疑的核心在于中行在移仓交割方面是否存在“时差”。按照中行的操作，是在合约到期时进行移仓或到期轧差处理，但市场价格在投资者停止交易之后出现了剧烈变动。有观点认为，如果按照投资者停止交易后的任一价格结算，投资者的损失都会有所减少。但现实是，投资者的损失巨大，甚至出现了倒欠银行保证金的情况。

对此，有银行人士表示，期货制度是一级一级结算，客户没钱时，银行会先垫着帮客户平仓后再向客户收钱。但对于这次***，投资者质疑银行在风险管理、投资者适当性以及产品风控等方面是否存在问题。有观点认为，中行作为做市商，未能及时对客户进行风险警示和强制平仓操作。

对于这次***，各方的观点不一。有人认为这是投资者自身的问题，应该愿赌服输；也有人认为银行在产品设计和风险管理方面存在问题。但无论如何，这次***都给投资者敲响了警钟，投资相关产品时需事先了解其投资标的和换月操作等详细情况，不能盲目抄底投资。

对于中行而言，这次***也暴露出其在产品设计、风险管理以及投资者教育等方面的不足。尤其是在产品设计方面，有人认为中行原油宝产品在设计时可能没有预料到负油价这种情况的出现。对于银行来说，未来在推出此类高风险产品时，需要更加谨慎地进行风险评估和产品设计。

这次历史性负油价***引发了广泛关注和思考。对于投资者而言，需要更加谨慎地投资并了解相关产品的风险；对于银行而言，需要加强对产品的风险管理、完善产品设计并进行有效的投资者教育。这样才能确保金融市场的稳定和持续发展。在国内金融市场中，除了中国银行之外，工商银行与建设银行在纸原油业务上的操作，早在4月14至15日便完成了移月工作，那时的平仓价格稳定在20-21美元/桶之间。中国银行的原油宝产品却在移仓换月过程中遭遇了流动性危机，导致投资者出现巨大亏损。

对此，业内专家吴旺鑫表示，国内纸原油产品交易的标的是期货合约，银行在设计此类产品之初就应该充分考虑到流动性风险。对于主要面向普通投资者的中行原油宝，更应选择流动性较好的交易标的。

对于此次风险，避免的方法之一是提前展期。当交易的合约不再作为主力合约时，应提前进行展期操作。例如，工商银行在4月提前一周进行了移仓操作，当美原油05合约在4月17日不再是主力合约时，工行纸原油已在4月13日将5月合约换为6月合约。如果中国银行也能提早展期，那么客户穿仓的问题就不会出现。

吴旺鑫进一步分析，银行并非不为客户展期，而是在合约变成非主力合约后才进行展期，结果导致流动性危机。这次中行选择在关键时刻进行换月交割，导致市场上没有对手方，无法平掉自己的头寸。对此，某外资行金融市场部人士表示，移仓换月本身就存在成本，而且这类原油宝产品更多是机械式换月。但也要认识到，存在的道德风险是，如果油价大涨，投资人可能会责怪银行移仓过早。对于中行的情况，当时已经没有交易对手，如何进行移仓是流动性风险，这一风险应在交易前进行风险披露。

国有大行理财经理也指出：“投资者在银行做多原油账户后，银行需要到国际市场平盘，因此被动持仓风险很大。”对于盲目抄底的投资者来说，这是一个代价高昂的教训。

中行原油宝的交易规则显示，原油合约默认到期移仓，在移仓时，投资者根据新旧合约的结算价格进行买卖交易。如果不想移仓，可以选择“到期轧差”或手动平仓。但无论哪种方式，投资者都应充分了解并接受相关的风险。

一德期货总经理助理佘建跃对第一财经记者表示，纸原油交易的成本费用并不低，买入价和卖出价的价差较大。相较于外盘原油期货和上海原油期货，纸原油的买卖价差更高。这再次提醒投资者，在参与纸原油交易时，除了关注油价波动，还要充分考虑到交易成本和市场流动性风险。

对于投资者而言，参与纸原油交易需充分了解并接受相关风险，银行在产品设计时也应充分考虑流动性风险，以保障投资者的权益。