控风险 掘新机 基金经理勾勒牛年“春播图”

自2021年以来，A股市场经历了一波冲高回落的行情，基金经理们面临了一个共同的问题：在牛年里，A股还有确定性的投资机会吗？这一问题引发了市场的广泛关注与讨论。

随着牛年的到来，基金经理们的投资策略和持仓调整成为了焦点。在连续两年业绩大涨之后，许多基金经理开始提示投资者降低对2021年的投资收益预期。面对市场的变化，基金经理们必须重新审视投资策略，寻找新的投资机会。

在控风险与掘新机之间，基金经理们正在寻找平衡。为了控制高估值“抱团股”的风险，许多基金经理开始在低估值板块试水，寻求牛年的投资机会。银行、化工等热门板块背后，都闪现着基金的身影。牛年的“春播”布局已经悄然展开。

限购成为基金经理判断后市的重要风向标之一。自2021年以来，A股的结构性行情催生了泡沫，许多基金产品纷纷采取限购措施。一些知名基金经理管理的基金产品限购上限大幅下降，甚至有的产品将限购上限定到了1000元级别，这引发了市场的广泛关注。

进入2月份，知名基金经理的限购策略出现了微妙的变化。一些此前限制大额申购的基金开始放宽限购上限。这是否意味着市场已经调整至买点？

对此，农银汇理基金表示，此前对基金进行主动限购是为了降低投资者追涨的风险，保护基金份额持有人的利益。而现在市场出现一定程度的调整，结合投资者的申购需求，公司恢复了部分基金的申购服务。

在近期市场调整中，基金经理们逢低建仓的意愿在提升。尤其是今年以来新发的基金产品，在前期因为估值过高而强忍着不建仓的基金经理们，终于等到了牛年“春播”的机会。一些基金已经建了一定的仓位，等待市场的反弹。

统计数据也显示新基金的建仓节奏有所差异。有些新基金净值波动并不明显，可能还在观望状态。即使在新成立的基金中，也有一些已经开始建仓。

尽管“春播”已经开始，但基金经理们普遍建议投资者降低预期。他们指出，在新的市场环境下，今年权益市场的上涨将更为依赖盈利驱动，预期收益率可能会低于去年。这一点也在私募圈得到了认可。一些百亿级私募也建议投资者降低对未来1-2年的收益率预期。

降低投资收益率预期的一个重要逻辑在于控制“抱团股”的潜在风险。此前基金经理的仓位大多集中在龙头与大白马股上，这些品种在股价大幅上涨后，估值存在争议。基金经理们普遍认为，核心“抱团股”估值存在透支的情况，需要以时间换空间。在牛年里，他们更倾向于寻找性价比更高的二、三线龙头进行投资。

在沪上，有基金经理直言不讳地表示，当前部分核心资产的估值已高得令人担忧。过去，投资逻辑基于DCF模型，极致地看待分子端和分母端。但从未来角度看，这两条道路都可能难以继续前行。市场风格或将变得不再极致化，但普跌的可能性也不大。这是因为金融、地产等蓝筹板块的估值依然低廉，市值权重也较高，因此市场整体下跌的可能性较小。

虽然市场共识是瓦解与分化，但基金经理们认为这一过程可能是复杂而迂回的，需要经历市场的反复震荡和洗礼。对于基金经理而言，关注企业基本面和盈利情况尤为重要，同时需要保持一定的防御性。

上海的基金经理们正在应对A股市场的一个重大风险：部分核心资产估值泡沫化。为了应对这一风险，他们增强了组合的防御性，对估值较高的核心资产保持耐心，等待其估值回归。他们也在寻找那些估值合理、业绩持续增长、确定性高的资产，作为投资组合的底仓。他们还会配置一些成长资产，以增加组合的进攻性。

基金经理们的“春播”行动正在悄然展开。从上投摩根基金的观点中，我们可以窥探出他们“春播”的潜在路线图。他们对2021年一季度的权益市场持谨慎乐观态度，认为国内经济仍将延续复苏态势，流动性会逐渐回归合理状态。他们看好的行业和公司主要集中在需求韧性强、竞争格局好、具有“护城河”优势的高科技、先进制造等成长板块，以及与百姓生活息息相关的消费、医药行业。

易方达的基金经理冯波表示，他对中国股票市场保持乐观态度，这主要得益于中国经济的基本面。对于2021年的投资机会，他认为可能会比较复杂，经济基本面表现良好，但估值在上升。他建议降低投资收益预期，同时寻找那些估值水平合理的公司，通过价值增长来实现投资回报。

招商基金指出，A股市场近期受外围市场波动和流动性预期影响出现下行，但金融、地产等权重板块的低估值使得指数调整空间相对有限。接下来，可以关注A股的低估值板块和港股新经济板块的投资机会。在国际市场上，美联储仍将维持流动性宽松，而A股市场预计货币政策仍将以稳为主，阶段性流动性紧张有望在春节前缓解。接下来，需要关注受益于宏观经济复苏、景气度改善的低估值、顺周期品种的机会。