私募定增产品遇冷 大股东无奈兜底

【私募定增产品遭遇寒冬，大股东无奈兜底】

在昔日的盛景中，那些于2014年低点发行的定增产品，在牛市的大潮中赚得盆满钵满。火爆的行情催生了众多上市公司的迅速增发，也吸引了众多机构以高溢价、不计成本的方式参与。这一年，定增市场迎来了前所未有的繁荣，募集总额突破万亿元大关。（每日经济新闻）

随着市场风向的转变，定增市场背后的风险逐渐暴露。不少业内人士指出，曾经的繁华背后隐藏着巨大的风险泡沫。牛市中发行的公私募定增产品，如今面临着大额浮亏的尴尬境地，甚至有私募因为严重亏损而不得不清盘。这些定增产品的发行价过高，主要是由于在市场高点发行以及机构溢价报价导致的。

历史数据令人触目惊心，那些在股市最热的2015年上半年发行的定增项目，现在大部分都在亏损。与此相反，那些在2012至2013年的市场低点发行的定增项目，回报率却相对较高。对于一般投资者而言，参与定增并非易事，需要掌握一定的淘金术和渠道。

公募基金在定增市场的参与程度较高。自从2015年股市震荡以来，机构投资者纷纷将目光投向了上市公司定增市场。随着股市的波动，不少参与定增的公募基金也出现了亏损。尤其是一些在股价下跌的公司中，公募基金占据绝大多数。例如，石化机械（000852）的定增项目，多家基金公司豪掷巨资参与，但如今股价已下跌过半。

私募定增产品的表现同样不容乐观。一些私募基金在定增领域的项目也遭遇了亏损。据了解，有些私募定增产品采用带杠杆的结构化产品，风险更大。从2016年开始，不少以前牛市发行的定增项目都出现了倒挂现象，投资人的损失严重。甚至有些私募因为无法承受损失而不得不清盘。

南京胡杨投资的张凯华认为，定向增发项目具有一定的安全边际，但在市场震荡期，也存在亏损的可能性。深圳一家私募合伙人更是坦言，他们在高位发行的定增产品全部亏损，甚至有些濒临清盘。

在资本市场的大潮中，定增市场曾一度陷入狂热状态。旭诚资产相关人士透露，自2014年低点发行的许多定增产品，在牛市赚钱效应的推动下，吸引了大量资金涌入。在这一波热潮中，不少机构为了争夺项目，不问方向、不计成本地高溢价参与报价。尤其是在2015年4月以后，市场狂热情绪愈演愈烈，溢价报价层出不穷，导致发行价格高涨。这种狂热状态使得定增市场出现大量溢价报价，隐藏着巨大的风险。

市场总是瞬息万变。上海一位私募人士指出，随着市场变化，定增市场的风险逐渐暴露。以海特高新为例，机构为了争夺，报价普遍较高，最终定增实施价格远超底价。股价的波动使得这些参与定增的机构面临巨大的亏损风险。数据显示，截至今年5月18日，海特高新的股价已经大幅下跌，参与定增的基金浮亏明显。同样的情况也出现在新华医疗等其他上市公司中。这些案例无不警示我们，定增市场并非无风险之地。

尽管定增产品具有优势，但在市场风险的冲击下同样脆弱。业内人士认为，定增基金亏损的主要原因包括系统性下跌风险、基金经理对风险判断不足以及上市公司做高股价的动力不足等。在市场巨震的影响下，一些公司的股价出现腰斩式下跌，使得定增产品的参与者遭受严重亏损。

当前现状：上市公司为了顺利融资而不断下调定增价格

今年以来，尽管定增市场依然活跃，但市场的变化已经使得一些上市公司不得不调整其定增方案。据数据显示，截至今年5月18日，沪深两市共有559份定向增发的预案发布，融资规模与去年同期相比有所增长。市场的巨震对存量项目产生了一定影响。为了顺利融资，一些公司不得不不断下调定增价格。年初至今，已有63家上市公司对定增方案进行调整，包括变更发行价格或募资规模后继续推进再融资方案。

总体来看，当前市场的变化给定增市场带来了挑战和机遇。机构投资者的参与逐渐趋于理性，市场的变化也使得上市公司不得不更加审慎地考虑其定增方案。作为投资者，我们需要保持警惕，理性看待市场的变化，做好风险管理，以应对市场的挑战。我们也要关注市场的机遇，寻找具有潜力的投资项目，以实现投资回报的最大化。近年来，随着市场的波动，多家上市公司调整了定增方案，其中最主要的表现就是不断下调定增价格。美菱电器、中电鑫龙、中超控股和北方创业等公司发布调整后定增预案，纷纷将发行价格进行了下调。对此，南京胡杨投资的张凯华表示，A股市场的每一次下跌都会影响到定增市场的节奏，上市公司为了应对市场的不确定性和保证融资的顺利进行，不得不一再修改定增方案。

在产业结构调整时期，上市公司都在寻求新的发展方式，这离不开资金的投入。从股市去年开始的大幅波动至今，整个市场的估值中枢呈现下行态势。面对这样的市场情况，上市公司不得不一再调整、终止、启动增发方案，其中最常见的调整方式就是下调定增价格。据数据显示，过去半年内已有超过四分之一的上市公司两次调整定增方案。这些调整方案的背后反映出上市公司面临的主要困境和风险挑战。特别是在定增市场受到冲击的情况下，股价跌破发行价的现象愈发普遍。

对于这次定增，是以私募定增产品的形式进行的。这种产品要求投资者的初始资产不得低于300万元，显示了其较高的投资门槛。据在朋友圈发布的相关信息展示，这次升达林业的1年期定增，预计以5元左右的价格进入市场，预期收益可达到1到2倍。该产品选择了中信证券作为托管方，投资者参与的最小资金要求为100万元。尽管这一产品在朋友圈已经发布了一段时间，却似乎并未引起太多关注，至今仍然无人问津。

或许是因为这是一次定向增发，其信息主要面向特定的投资者群体，普通公众对其了解不多。但不可否认的是，升达林业的这一动作在一定程度上反映了资本市场的动态，对于关注林业产业及投资领域的人来说具有一定的参考价值。此次定增背后的策略、逻辑以及可能的风险，都值得人们深入研究和。