新三板分层释放三大红利

经过半年的精心设计和反复修改，新三板分层的最终方案终于以更加优化且难以操纵的“面貌”问世。这一方案在5月27日正式发布，名为《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》，从盈利能力、成长性和市场认可度三个维度设立了创新层。

这一创新层的设立被视为新三板市场的重要里程碑，标志着市场的进一步成熟和发展。机构人士普遍认为，创新层的设立将激发新三板市场的活力，为优质挂牌企业提供更多的发展机会。这也预示着多项制度红利的到来。

中国国际科促会新三板研究中心首席研究员布娜新认为，这一分层办法实质上是颁发给部分优质挂牌企业的一张入场券，是新三板市场历经数年发展所迎来的重要时刻。她表示，通过让一部分公司“先富起来”，可以激活整个市场，向着获取更大财富的方向前进。

九泰基金产业投资部总经理郑立昌认为，新三板分层的意义不亚于2013年底新三板向全国扩容，将对所有新三板市场的参与方带来深远影响。对于投资者而言，创新层的推出将极大提高投资效率，吸引更多投资者；对于市场结构而言，将有利于新三板留住优秀企业，促进中间企业，淘汰落后企业；对于券商而言，将更谨慎地选择挂牌项目，在做市方面更加重视企业质量。

随着创新层的落地，多项制度红利有望随之而来。做市商扩围试点将尽快实施。目前，中国内地获得券商牌照的只有100多家，而从事新三板做市业务的券商只有85家。做市商的垄断地位导致了一系列问题，包括做市商拿票价格、拿票形式、撮合交易等给市场正常运行带来风险。公募基金入市可期。按照证监会的意见，未来将引导公募基金投资新三板，这将为新三板市场带来大量的增量资金。是配套服务的跟进以及“再分层”。全国股转公司有关负责人表示，市场分层是为了为不同发展阶段的挂牌公司提供相适应的平台和服务。

胡雅丽女士也提到了私募参与新三板做市所带来的监管层面的变化，其中监管半径的扩大是一大显著特点。私募参与做市商制度的推广并非一蹴而就，尤其是在做市商制度自身仍有待完善的背景下。这一进程的推进需要时间。

闯关“三重门”，创新层企业仍需在激烈的市场竞争中“淘沙”。国都证券新三板部门的资深人士表示，尽管企业成功迈入创新层有望快速分享分层制度红利，但它们仍需要面对多重考验，只有经历大浪淘沙，真正的优质企业才能脱颖而出。

管清友对此深表赞同，他指出了创新层公司所面临的三大考验。尽管新三板市场进行分层，但这并不会从本质上改变投资者对股票长期价值的判断。在新三板市场，流动性分化的严重程度远超主板市场。在此背景下，单纯的分层只是基于一系列标准进行的划分，并不会改变股票本身的长期投资价值。

加入创新层后，企业的相关成本可能会相应上升。新的公司治理章程、关联交易管理、投资者关系管理、利润分配和承诺管理等制度，都可能增加公司的治理费用。虽然便捷性的融资制度有望增加，但融资定价指导、低价发行限售管理、募集资金使用的管理和强化募集资金用途的披露等规定，可能会使每次的融资费用上升。专职董事会秘书的设定、临时公告的披露等硬性要求也会带来人力和信息成本的增加。

创新层企业每年都需要面临严格的考核，“退板”风险始终存在。民生证券认为，创新层的退出机制应该类似于美国的纳斯达克制度。华峰资本的创始人陈挺峰指出，新三板分层后在“监管”和“服务”方面的差异对创新层公司来说是一把双刃剑。企业的成败最终并不取决于它处于哪个层级，而在于企业的核心竞争力。在任何市场、任何层级，有核心竞争力的企业都能发展得很好。关键依然在于企业的“内功”，在于其核心运营能力和前瞻性。

在这个变革的时代，创新层的企业需要不断提升自身实力，积极应对市场挑战，以稳健的步伐迎接未来的机遇。