耐威科技(300456)期间费用拖累业绩 期待业务扩大促增长

一、事件概述

最近，关于公司2017年前三个季度的业绩预告引起了广大投资者的关注。报告显示，公司在今年前三个季度实现归属于上市公司股东的净利润约为2467.78万元至2820.32万元，同比增长幅度达到了惊人的40%至60%。在第三季度，归属于上市公司股东的净利润却处于较为波动的状态，大约在242.69万元至317.36万元之间，同比下降了大约15%至35%。

二、分析与展望

虽然业绩有所波动，但总体来看，公司的表现仍然符合预期。期间费用对第三季度的业绩产生了一定的拖累，但在新的增长点如MEMS业务和航空电子业务的推动下，公司展现出强大的发展潜力。

报告期内，除了传统的军/民用导航及应用业务持续增长之外，MEMS业务和航空电子业务也贡献了大量的营收。为了拓展这些新业务领域，公司积极招聘人才、加大项目研发和市场投入，这也导致了管理费用和销售费用的增长。汇率的波动对公司的财务造成了一定的影响，产生了较大的汇兑损失。随着业务的不断扩张，借款增加，财务费用也相应增长。预计非经常性损益对当期净利润的影响约为710万元，而上年同期这一数字仅为64.63万元。

特别是公司的MEMS业务，作为国家集成电路产业投资基金在MEMS领域的三大战略投资标的之一，正受益于国家战略支持和智能传感时代的兴起。公司凭借全球领先的MEMS代工制造工艺和产线运营经验，正努力打造国内高水平的MEMS制造产线，旨在实现高可靠性高精度等高端传感器的国产化替代。

三、投资观点与估值

基于公司在导航定位领域的深厚积累，我们强烈推荐投资者关注这家公司。通过内生与外延的方式，公司正在积极布局MEMS制造、航空电子、无人系统、智能制造业务，并朝着“器件—产品—系统—服务”的方向稳步演进。考虑到股权激励的影响，我们预计2017年至2019年的EPS分别为0.72元、1.08元和1.42元。考虑到MEMS代工制造业务的稀缺性和国内领军产业地位，我们认为公司应享有65至70倍的PE。未来六个月，公司的合理估值应在46.8元至50.4元之间。

四、风险提示

任何投资都存在风险。投资者在关注这家公司时，也需要注意以下风险点：

1. MEMS代工生产线进度可能不如预期顺利；

2. 导航产品的毛利率可能出现下滑；

3. 新产品的研发进度可能无法达到市场预期。这些风险点需要投资者密切关注，以做出明智的投资决策。