中国联通(600050)混改有望注入活力 加速公司经营向好

事件叙述

公司喜讯传来，10月9日，母公司联通集团在国企改革的大潮中再获新动态。据悉，联通集团参与了国家发改委于2016年9月28日召开的国有企业混合所有制改革试点专题会议。按照会议精神和国家相关政策精神，联通集团正深入研究并混合所有制改革实施方案。值得一提的是，联通集团已被列入混合所有制改革第一批试点事项，虽然尚未得到最终批准，但前景值得期待。

投资焦点解读

中国联通的混合所有制改革即将落地，这一消息符合我们前期对政策利好推动改革的预期。从6月16日工信部的报道中，我们得知中国联通已获得FDD-LTE技术试验资格，在900M低频段上进行。这预示着国家针对公司的利好政策将持续出台。在这一背景下，引入多方资本优化架构，避免管道化趋势，是政策利好的重点方向。市场普遍认为，在中国移动的强大竞争压力下，中国联通的经营状况每况愈下。我们认为公司已经度过了最困难的时期，未来将持续向好。而此次国企混改的成功，将加速这一趋势。

业务向好的理由如下：

公司多项业务指标呈现向好趋势。移动业务方面，尽管上半年收入同比下降0.6%，但与去年全年下降9.3%相比，降幅正在持续收窄。移动用户数自今年1月以来扭转了下行趋势，4G用户转化率也不断提升。固网业务收入同比增长4.4%，收入结构进一步优化。

公司积极推进与电信的开放合作，加快4G网络建设。与电信的合作将有效加快4G网络的覆盖，缩小与移动的差距。

公司规范内部管理，提升用户体验，积极应对固网宽带业务竞争。面对中国移动在宽带业务的强势竞争，公司推出50M/100M高端产品，突出差异化和品牌优势。

公司提前布局重点领域创新业务。本次混改引入多方资本有望加速创新业务推进，如窄带物联网、流量经营和大数据等。

公司自年初以来各项业务出现环比向好，积极开拓新领域开发新产品以应对市场竞争。我们认为，公司将迎来转折，未来将持续向好，投资价值显现。给予投资者"强烈推荐"评级。预计16-18年EPS为0.18、0.20和0.21元，对应PE分别为26x、22x和19x。给予16年35倍PE，目标价位6.3元。

风险提示：固网宽带业务市场份额的下滑以及市场波动风险是投资者需要注意的风险因素。随着公司混改的成功推进以及新领域新产品的开发，我们相信这些风险将得到有效的管理和控制。