沱牌舍得(600702)舍得和沱牌两大品牌下沉渠道大招商

在春糖期间，我们亲历了公司的股东大会和投资者交流会，并对经销商进行了深入调研。从交流中我们得知，公司在2017年将坚持推进舍得和沱牌两大品牌的全国招商进程，同时在营销管理上追求更高的精细化标准。随着春天的到来，舍得品牌的终端销售依然保持强劲势头，经销商的态度也十分积极，据此预测，公司一季度收入将会有30~35%的增长，甚至有可能超过预期。

对于未来的发展，我们建议公司继续聚焦产品，做好全国化招商工作。舍得作为核心主打品牌，应明确其在全国市场的拓展作为17年的工作重心。目前，舍得在全国市场的覆盖率仅为10%左右，其成长天花板远未到达。其"前浓后酱"的高品质差异化口感，在次高端市场定位中脱颖而出，特别是350元的价格区间，性价比极为突出。预计2017年，品味舍得的收入将达到11亿元，增长89%。

沱牌系列也应聚焦五大新品，定制开发产品已在年底全面停止，老产品也将逐步退出市场。沱牌事业部将独立运作，在全国范围内下沉至县一级市场进行招商，预计将为公司贡献5.2亿元的收入。两大品牌的经销商数量预计在17年将达到1000个左右。

公司的市场化机制改革也在持续推动。营销团队面向全国招募人才，激励政策到位且当月兑现，吸引了众多酒业营销人才的加入，团队的战斗力迅速提升。据了解，其中不乏来自主流白酒企业的大区经理和一线销售人员，他们的加入为公司的销售注入了新的活力。公司的营销考核体系也更加注重动销，对经销商承诺两年仍未卖出的产品可以由公司回购。公司还调整了生产策略，以销定产，不再盲目生产大量基酒，提高了资本的使用效率。

公司的核心竞争力在于其差异化高品质产品和8万吨以上的高端基酒储备。品味舍得和沱牌天曲酒体达到国标"特级"标准，独特的六粮酿造技术赋予了其高品质独特口感，性价比极高。在高端基酒资源日益稀缺的市场环境下，公司的竞争优势进一步放大。

作为白酒行业的稀缺民营企业标的，公司大股东天洋集团决心将酒业做大做强。舍得和沱牌两大品牌的全国化招商正在稳步推进，目标成为次高端和中高端市场的两大龙头。公司的营收已经步入快车道，短期的回调正是买入的机会。我们维持对公司的乐观态度，维持目标价44.3元，并维持原有的盈利预测。

我们也注意到一些风险。如果公司不能有效地管控窜货、低价甩货等行为，可能会对公司的销售产生影响。我们建议公司在推进销售的也要注重内部管理和风险控制。