爱婴室(603214)公司深度报告：优质母婴零售龙头 展店提速空间广

深探国内母婴零售巨头：质量、成长与未来

作为国内母婴零售行业的领军者，这家公司正经历着营收和业绩的飞速成长。自华东起步，如今已发展为全国范围内的母婴零售巨头，为孕前至6岁的婴幼儿家庭提供优质的母婴用品及相关服务。

上市后，这家公司的营收和业绩呈现出整体加速增长的趋势。2019年前三季度，营收和归母净利润增速分别达到了14.52%和32.95%。四季度是开店旺季，预计将进一步推动收入增速。相较于其他可比企业，其整体经营质量更优，表现为较高的净利率、较强的偿债能力以及稳定的存货周转。

在万亿规模的婴童赛道上，供需两侧共同推动行业的持续发展。需求端，孕婴童市场整体上呈现出较快的增速。根据罗兰贝格的预测，2015-2020年的规模增长CAGR约为15%，母婴快消品的增速也高于快消品整体增速。虽然未来行业面临出生率下滑的挑战，但在消费升级和产品细分化的推动下，行业总量有望持续增长。

供给端则涵盖了母婴产品母婴服务。在产品方面，奶粉、纸尿裤等渗透率较高的品类正在向功效细分、人群细分和场景拓展方向发展；而渗透率较低的营养品、孕产妇彩妆、喂哺电器等品类则呈现出更快的增速。在服务方面，行业尚处于发展初期，未来有望受益于渗透率与集中度的提升。

母婴连锁渠道正在这个春天里焕发生机。行业未来趋势是向产品服务全覆盖以及线上线下全渠道方向发展。母婴连锁渠道的力量日益突出，其帮助品牌供应商推新品及拓新客，经营内容覆盖产品和服务，引领全渠道转型。从格局上看，母婴连锁行业呈现区域割据，集中度有巨大的提升空间。未来，精细化、全渠道运营的直营连锁模式有望加速成长，获取更多的市场份额。

以日本最大母婴用品连锁店西松屋为例，其在经济趋缓和出生率低迷的背景下，营收规模持续扩大，连续20多年保持正增长。其成功的关键在于上市后集中、快速的拓店，对采购、物流、运营全流程的统筹管理以及店铺的标准化、信息化管理。

这家公司也在加速展店，通过线上线下多渠道发展，拉动收入规模较快增长。在线下，公司继续深耕华东大本营，并向重庆、深圳等区域扩张。其领先的盈利水平、完善的人才培养体系以及标准化的店铺管理增强了店铺的可复制性。在线上，公司依托电商平台和微信小程序满足消费者的全渠道消费需求。

在盈利能力方面，公司采用供应链直采和自有品牌建设相结合的方式。统采为主、区域自采相结合的采购方式，以及自建高水平物流中心，降低了整体采购成本和保障了配送的及时性。自有品牌的销售占比已提升至9.7%，为盈利空间增添了厚度。

这家公司是优质的母婴零售龙头，受益于母婴行业的快速发展和母婴连锁渠道的集中化格局。预计在未来，公司将继续实现营收和业绩的持续增长。对于投资者来说，这是一个值得关注的优质标的。投资总是伴随风险，包括展店预期、线上电商竞争、租金上涨、新生儿人口变化等，需要投资者谨慎评估。