中国国旅(601888)中报略超预期 把握成长逻辑验证过程的

公司最近发布的半年度业绩快报显示，在2017年上半年，该公司实现了营业收入125.71亿元，同比增长了22.5%。实现归母净利润13.09亿元，同比增长了18.26%。其中，通过收购日上（中国），增加了营业收入和归母净利润分别达到了惊人的13.62亿元和0.52亿元。

特别值得一提的是，公司在第二季度的表现尤为出色，高成长态势带动了整体业绩的超预期增长。公司的净利润在二季度达到了5.91亿元，同比增长了44.1%。如果不考虑日上并表的因素，内生净利润也达到了5.39亿元，同比增长了31.4%。这表明公司的业绩提升非常显著。这种增长并非偶然，而是由多种因素共同推动的：公司管理提升带来的成本费用管控优化、海棠湾旅游氛围的回暖、团客新政的推行、以及品类调整和丰富带来的人次和客单价双升等。

尽管市场上关于公司的关注度有所降低，尤其是在北京机场免税店尘埃落定之后，但我们看到了公司内部的重大质变。作为央企龙头之一，中国旅游集团正逐步实现做大规模和市值、做强业绩的目标。公司引进了核心高管人才，并大力实施市场化招聘，这显示出公司管理能力的持续大幅增强。公司还推出了激励制度的突破，核心高管已取消限薪，薪酬与公司业绩甚至市值等指标挂钩，这将大幅提升核心团队的主观能动性。这些变革带来了公司的质变，解决了既往动力不足的问题。

展望未来，公司仍具有业绩及估值双升的大机会。海棠湾的高增长已经显现，随着品类调整及毛利率提升的策略实施，公司业绩有望进一步提升。随着北京、香港机场的落地，公司毛利率提升的速度和幅度有望超出市场预期。在估值方面，上海机场店和北京市内店的发展也将进一步催化市场情绪。

我们保持之前的观点：公司有巨大的业绩及估值上升空间。我们预测并建议投资者考虑北京机场及香港机场的并表情况，维持对公司未来几年的每股收益预测。也提醒投资者注意一些潜在的风险因素，如海棠湾增速、首都机场过渡期谈判以及上海机场免税招标的不确定性等。

对于投资者而言，这是一个布局公司的绝佳时机。我们鼓励投资者深入研究并关注公司的未来发展动态，以做出明智的投资决策。