阳光电源(300274)国内外业绩增长助涨三季度业绩

业务腾飞于光伏行业的繁荣之上

随着中电联的数据发布，我们见证了公司业务与光伏行业增长的紧密关联。今年1至8月，全国基建新增发电能力高达38.28GW，同比增幅显著，超出年初行业预期。其中，光伏行业下游需求持续旺盛，引领行业全面增长。预计年内光伏新增装机将突破45GW大关。在这一波增长浪潮中，公司作为光伏逆变器行业的领军企业，无疑将受益颇丰。光伏逆变器的毛利将稳步上升，增速远超行业平均水平。

公司的逆变器销量增长得益于其在海外市场拓展的卓越表现。作为国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，公司不仅是全球光伏逆变器出货量最大的企业，而且是亚洲的佼佼者。国内市占率超过30%，稳固的龙头地位令人瞩目。在2016年，公司逆变器销量达到11.1GW，其中海外市场份额表现尤为亮眼。随着海外尤其是印度市场的超预期需求增长，预计公司在2017年的逆变器出货量将达到惊人的14GW，海外逆变器的销量有望超过3GW，海外收入比例将进一步提升。

公司的光伏电站系统集成业务呈现出迅猛的增长势头。在光伏扶贫工作中，公司发挥了积极的示范带头作用。其分布式电站占比不断扩大，尤其在贫困地区的项目中表现突出。仅在安徽、山东、湖北等五个省份的贫困县区就有多个成功并网的光伏扶贫示范项目。这些项目中，既有规模庞大的电站如湖北麻城和安徽裕安的70MW项目，也有小规模但富有创新精神的户用电站。预计这些电站投产后将带来可观的发电收益，助力地区脱贫。分布式光伏占比已从去年的约10%提升至目前的近三分之一，预计这一趋势将持续稳定上升。在实现社会责任的公司也将从分布式电站的发展中持续受益。

展望未来，我们预计公司在接下来的几年中将持续受益于光伏行业的繁荣。基于公司的业绩预测和行业前景分析，我们预计其每股收益（EPS）在三年内将分别达到0.62、0.74和0.89元。以当前的市盈率来看，给予公司“买入”评级，目标股价定为18.6元。随着光伏行业的超预期增长和公司在行业内稳固的领导地位，公司的前景令人充满期待。